流动性确认上行趋势

流动性确认上行趋势 glmszqdatemark2026年04月19日 择时观点：流动性确认上行趋势。当下流动性确认上行趋势，分歧度保持上行趋势，景气度保持下行趋势，三维择时框架保持下跌判断，但景气度中工业分项为上行趋势，景气度预期或向好。从技术形态来看，沪深300越过前期波段高点，下跌趋势结束并来到阻力线附近，整体思路转变为回调加仓。 指数监测：上证10年地债指数大幅流入。近1周上证10年地债、成长100、智选高股息、中证畜牧、卫星通信等大幅流入。近1周标普中国A股红利100、CS物流、诚通央企红利、新能源、文娱传媒份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师吴正宇 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现61.52%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益61.52%，相比沪深300指数的超额收益为37.74%。本周策略中主要包括芯片半导体、金融地产、通信设备、运输、旅游、有色、高装制造等行业ETF，以及深证基本面60ETF。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入202.82亿元；大单资金上周在电子中净流入最多，净流入62.25亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐计算机、机械、国防军工、食品饮料。 执业证书：S0590526030002邮箱：wuzhengyu@glms.com.cn 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 分析师祝子涵执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：5.8%、1.8%。我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，以求获取稳健绝对收益不需杠杆、预测或宏观假设，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：5.8%、1.8%。 研究助理裴钰琪执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 相关研究 1．量化周报：反弹力量得到释放-2026/04/122．基本面选股组合月报：中证800现金牛组合3月实现3.36%超额收益-2026/04/093．资产配置月报202604：油价冲击下的行业排序-2026/04/084．量化周报：市场仍在寻底过程中-2026/04/065．量化大势研判202604：继续保持成长风格配置-2026/04/05 因子跟踪：高流动性高贝塔高波动率占优。本周市场呈现“高流动性高贝塔高波动率”的风格特征。1年-1个月的收益率与单季度营业收入同比增速因子表现较好，大市值中动量因子和评级因子占优，小市值中一致预测净利润变化占比表现较好。沪深300指数增强组合本周超额收益0.8%，本月超额收益2.7%，本年超额收益为6.7%；中证500指数增强组合本周超额收益-0.2%，本月超额收益0.5%，本年超额收益为4.8%；中证1000指数增强组合本周超额收益-1.1%，本月超额收益-2.0%，本年超额收益为1.2%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：流动性确认上行趋势...............................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：上证10年地债指数大幅流入.....................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3资金流共振：计算机、机械、国防军工、食品饮料...................................................................................................................73全天候配置..............................................................................................................................................................94因子跟踪..............................................................................................................................................................124.1风格因子............................................................................................................................................................................................124.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................124.3指数增强策略表现跟踪：沪深300增强策略年内超额持续创新高，本周超额收益0.8%...............................................145风险提示..............................................................................................................................................................20插图目录..................................................................................................................................................................21表格目录..................................................................................................................................................................21 1择时观点：流动性确认上行趋势 市场流动性形成上行趋势，景气度中工业升金融降，市场下跌趋势结束。当下流动性确认上行趋势，分歧度保持上行趋势，景气度保持下行趋势，三维择时框架保持下跌判断，但景气度中工业分项为上行趋势，景气度预期或向好。从技术形态来看，沪深300越过前期波段高点，下跌趋势结束并来到阻力线附近，整体思路转变为回调加仓。 资料来源：wind，国联民生证券研究所，数据截至2026.4.17，下同。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：上证10年地债指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为上证10年地债(950109.SH)，近1月流入比例最大的为消费龙头(931068.CSI)，近3月流入比例最大的为500现金流(932367.CSI)。近1周标普中国A股红利100、CS物流、诚通央企红利、新能源、文娱传媒份额流出最多。近1周流入较多的还有：成长100、智选高股息、中证畜牧、卫星通信。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益61.52%，相比沪深300指数的超额收益为37.74%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括芯片半导体、金融地产、通信设备、运输、旅游、有色、高装制造等行业ETF，以及深证基本面60ETF。 2.3资金流共振：计算机、机械、国防军工、食品饮料 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入202.82亿元；在建筑中净流出最多，净流出4.26亿元。大单资金上周在电子中净流入最多，净流入62.25亿元，在电力设备及新能源中净流出最多，净流出90.01亿元。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时， 我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取最近50日均值后的两周环比变化率；定义行业主动大单资金因子为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值。经过研究发现，融资融券因子的多头端根据最近市场状态的不同有稳定的负向超额收益，而主动大单因子剔除极端多头行业后有稳定正向超额收益。故我们在主动