LPG部分：
- 供应：山东地炼负荷提升，醚后C4商品量持稳，库存有所抬升。美国向亚洲发运维持高位，中东发运维持低位，但霍尔木兹海峡通行数量有所提升。中印日韩进口量下降。
- 需求：民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求存走弱预期。C3方面，PDH开工率下滑2%至55%，下周万华检修结束，瑞恒计划停工，PDH开工率仍有下行空间，预计触底52%左右，5月初部分装置逐步回归，PDH开工中枢预计缓慢抬升。综合来看，预计4月月均开工55%，5月月均开工57%。C4方面，科德烷基化装置停工，山东地区醚后C4需求明显走弱。MTBE方面，国内成品油表现偏弱，海外基础油存缺口，导致MTBE作为调油料的内需及外需均受限，拖累醚后C4价格重心持续下移。
- 价格&价差：地缘局势、PDH装置动态、进口到船等是主要风险。近月基差维持偏弱水平，关注仓单注册情况。主营炼油毛利大幅回落至历史低位水平；地炼炼油毛利历史中性偏低水平；PDH利润考虑FEI贴水及运费，历史中性偏低水平；MTBE（气分醚化）毛利回落至历史中性水平；（异构醚化）毛利环比回落，仍处历史高位水平。
- 策略：单边建议观望；跨期：5-6反套持有；跨品种：远月PP-PG价差做缩持有。
丙烯部分：
- 供应：国内丙烯市场供应环比有所增加，行业整体产能利用率提升0.3%至68%。PDH开工率下滑2%至55%，下周万华检修结束，瑞恒计划停工，PDH开工率仍有下行空间，预计触底52%左右，5月初部分装置逐步回归，PDH开工中枢预计缓慢抬升。综合来看，预计4月月均开工55%，5月月均开工57%。
- 需求：山东地区外采型粉料装置几乎全停；丙烯酸、正丁醇维持高利润、高开工，后续部分装置存计划性检修；环氧丙烷装置重启预期较多，给予丙烯需求支撑，伴随利润进一步回落。
- 价格&价差：PDH利润明显修复，山东地区利华益重启，配套下游外采丙烯有所减量；部分前期停车装置已采购5月原料，给予逐步回归预期，5月PDH开工率进一步下行空间有限。地炼开工持稳，裂解负反馈充分，油制丙烯供应相对充裕；此外，PP利润倒挂，部分装置外售原料，进一步补充区域内丙烯供应。丙烯酸船货稀缺，美金价格高位，进口利润窗口维持关闭。丙烯在上周连续下探后触底反弹；周后期，地缘缓和，叠加利华益PDH回归，丙烯高位回落。
- 平衡表：5月丙烯偏紧格局有所缓解，基本面支撑在PDH开工抬升的背景下存转弱预期。
- 估值：MTO利润历史中性偏低水平；PDH利润考虑FEI贴水及运费，历史中性偏低水平；PP粉（华东）利润周度利润中枢环比持平。
- 策略：单边建议观望；跨期：PL非主力合约流动性较差，谨慎参与月间结构套利；跨品种：近月PL-PG价差做扩离场；考虑逢高入场，做缩07。风险：流动性风险、地缘局势、PDH和下游装置动态等。
