LPG部分:
- 供应:山东地炼负荷提升,醚后C4商品量持稳,库存有所抬升。美国向亚洲发运维持高位,中东发运维持低位,但霍尔木兹海峡通行数量有所提升。中印日韩进口量下降。
- 需求:民用燃烧方面,气温回升,燃烧需求存走弱预期。C3方面,PDH开工率下滑2%至55%,下周万华检修结束,瑞恒计划停工,PDH开工率仍有下行空间,预计触底52%左右,5月初部分装置逐步回归,PDH开工中枢预计缓慢抬升。综合来看,预计4月月均开工55%,5月月均开工57%。C4方面,科德烷基化装置停工,山东地区醚后C4需求明显走弱。MTBE方面,国内成品油表现偏弱,海外基础油存缺口,导致MTBE作为调油料的内需及外需均受限,拖累醚后C4价格重心持续下移。
- 价格&价差:地缘局势、PDH装置动态、进口到船等是主要风险。近月基差维持偏弱水平,关注仓单注册情况。主营炼油毛利大幅回落至历史低位水平;地炼炼油毛利历史中性偏低水平;PDH利润考虑FEI贴水及运费,历史中性偏低水平;MTBE(气分醚化)毛利回落至历史中性水平;(异构醚化)毛利环比回落,仍处历史高位水平。
- 策略:单边建议观望;跨期:5-6反套持有;跨品种:远月PP-PG价差做缩持有。
丙烯部分:
- 供应:国内丙烯市场供应环比有所增加,行业整体产能利用率提升0.3%至68%。PDH开工率下滑2%至55%,下周万华检修结束,瑞恒计划停工,PDH开工率仍有下行空间,预计触底52%左右,5月初部分装置逐步回归,PDH开工中枢预计缓慢抬升。综合来看,预计4月月均开工55%,5月月均开工57%。
- 需求:山东地区外采型粉料装置几乎全停;丙烯酸、正丁醇维持高利润、高开工,后续部分装置存计划性检修;环氧丙烷装置重启预期较多,给予丙烯需求支撑,伴随利润进一步回落。
- 价格&价差:PDH利润明显修复,山东地区利华益重启,配套下游外采丙烯有所减量;部分前期停车装置已采购5月原料,给予逐步回归预期,5月PDH开工率进一步下行空间有限。地炼开工持稳,裂解负反馈充分,油制丙烯供应相对充裕;此外,PP利润倒挂,部分装置外售原料,进一步补充区域内丙烯供应。丙烯酸船货稀缺,美金价格高位,进口利润窗口维持关闭。丙烯在上周连续下探后触底反弹;周后期,地缘缓和,叠加利华益PDH回归,丙烯高位回落。
- 平衡表:5月丙烯偏紧格局有所缓解,基本面支撑在PDH开工抬升的背景下存转弱预期。
- 估值:MTO利润历史中性偏低水平;PDH利润考虑FEI贴水及运费,历史中性偏低水平;PP粉(华东)利润周度利润中枢环比持平。
- 策略:单边建议观望;跨期:PL非主力合约流动性较差,谨慎参与月间结构套利;跨品种:近月PL-PG价差做扩离场;考虑逢高入场,做缩07。风险:流动性风险、地缘局势、PDH和下游装置动态等。