油脂周报：原油拖累 油脂板块震荡偏弱运行

油脂周报 原油拖累油脂板块震荡偏弱运行 核心观点 豆油： 豆油市场短期面临下行压力，主要来自国际原油市场的动荡风险。随着美伊谈判预期升温，地缘风险溢价回落，原油价格大幅下跌，削弱了生物柴油的成本优势及需求前景，直接拖累CBOT豆油期货价格走低。然而，基本面存在坚实支撑。美国国内供需偏紧，最新数据显示美豆油库存为20.39亿磅，显著低于市场预估均值，为价格提供了底部支撑。国内因大豆到港有限，油厂开机率偏低，豆油库存持续去化，且存在出口预期，供应压力暂时不大。但下游采购谨慎，现货成交一般，限制了价格上涨空间。整体来看，豆油市场同时受到原油波动带来的情绪影响和自身偏紧库存的支撑，缺乏明确的单边驱动，短期维持区间震荡走势。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 棕榈油市场处于弱现实与强预期的激烈博弈中。东南亚正值增产周期，4月上半月马来西亚产量环比大增，而同期出口却骤降约34%，显示来自印度、中国等主要买家的需求疲软，产地累库压力急剧增加。同时，国际原油价格因地缘局势缓和而大幅回落，削弱了生物柴油的短期成本优势与吸引力。然而，中长期预期提供托底支撑，印尼和马来西亚的生物柴油政策是核心利多，马来西亚政府宣布将掺混比例从B10提高至B15，预计每年将新增超过30万吨的棕榈油消费，这为长期需求提供了坚实保障。此外，潜在的厄尔尼诺气候风险仍对远期产量构成不确定性。整体来看，棕榈油市场在近端供需转弱与远端政策托底的多空因素交织下，缺乏单边上涨动力，预计短期价格将延续震荡偏弱格局，后续走势跟踪产地产销数据及原油价格波动。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期国内菜籽油市场呈现震荡下跌格局，核心驱动在于外部成本支撑减弱与内部供应预期增加。价格下跌主因一是国际地缘局势缓和，美伊达成临时停火协议导致原油及ICE油菜籽期货价格走弱，进口成本回落；二是4月进口菜籽到港量预计增加，沿海油厂压榨量环比大增，菜油产量同步提升，供应端趋于宽松预期强化。同时，豆油、棕榈油因相同宏观因素普跌，整体板块情绪偏空，进一步拖累菜油走势。整体来看，菜油市场上有供应压力与板块拖累，下有低库存支撑，短期菜籽油期价走势跟随油脂板块整体偏弱，表现较其他油脂相对抗跌。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................4 1.1三大油脂现货价格整体下跌.................................................41.2三大油脂期价震荡偏弱....................................................42三大油脂库存仍处高位生柴计划成为消费支柱...................................62.1美豆油库存低于市场预期投机基金削减净多单...............................62.2马来西亚宣布B15马棕出口环比下降.......................................62.3加拿大产区土壤墒情改善印度鼓励农户出售油菜籽库存.......................82.4豆棕油库存小幅去化菜籽油库存攀升.......................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本................................................................10图10国内豆油库存.................................................................10图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................9表3棕榈油进口成本..................................................................9表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8800元/吨，周比下跌60元。广州24度棕榈油现货价9460元/吨，周比下跌220元。进口菜籽产菜油广东现货价9700元/吨，周比下跌110元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价震荡偏弱 2026年第15周，国内三大油脂期价震荡偏弱，其中棕榈油领跌油脂盘面。同时，资金来看，三大油脂主力合约转向远月，三大油脂成交量和持仓量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2三大油脂库存仍处高位生柴计划成为消费支柱 2.1美豆油库存低于市场预期投机基金削减净多单 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的月度压榨报告显示3月底豆油库存低于市场预期。NOPA称，2026年3月31日NOPA成员企业的豆油库存达到20.39亿磅，比2026年2月底的20.80亿磅减少1.97%，比2025年3月底的14.98亿磅提高36.11%。报告发布前，分析师预期3月底的豆油库存为21.73亿磅。预测范围从20.49亿磅到23.25亿磅，中值21.74亿磅。美国农业部发布的2026年4月份供需报告显示，2025/26年度（10月至9月）美国豆油期末库存为18.42亿磅，高于3月预期的17.82亿磅，上年17.47亿磅；出口量估计为12亿磅，和3月预测持平，上年24.92亿磅；国内生物燃料行业的豆油用量预计为140亿磅，和上月预测持平，高于上年的117.58亿磅。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金减持在芝加哥豆油期市的净多单，而之前连续九周净买入（累计净买入16.3万手）将净多单推高至历史最高纪录。截至4月14日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单148,320手，比一周前减少2,362手或近2%，而前一周净买入14,873手。基金持有豆油期货和期权多单165,366手，比一周前减少1,271手；空单17,046手，比一周前增长1,091手。豆油期货和期权的空盘量为892,433手，减少30,724手。 2.2马来西亚宣布B15马棕出口环比下降 马来西亚棕榈油局表示，随着马来西亚效仿邻国印尼提高生物柴油掺混比例，以减少对能源进口的依赖，每年马来西亚的棕榈油基生物柴油的消费量将增加30万吨以上。周二，马来西亚政府宣布将把生物柴油掺混比例从10%（即B10）提高到15%，但未给出具体时间表。最初将从B12%的掺混比例开始，仅使用现有的生物柴油工厂。马来西亚是世界第二大棕榈油生产国，目前交通运输行业强制使用B10生物柴油，但在纳闽联邦直辖区、兰卡威岛和沙捞越州（民都鲁市除外）已实施B20。马来西亚棕榈油局局长艾哈迈德·帕尔维兹·古拉姆·卡迪尔周四表示，随着马来西亚从B10过渡到B12，生物柴油的年消费量将增加13万吨；扩展至B15后，年消费量将增加约20.4万吨。新的强制使用比例将通过减轻对进口化石燃料的依赖、提振毛棕榈油价格，并减轻柴油用户的负担，使国民经济受益。艾哈迈德·帕尔维兹表示，生物柴油强制令将覆盖零售加油站和其他补贴行业销售的柴油。未来可能将范围扩大到工业领域，但这取决于符合国家利益的政策决定。他补充说，国内生物柴油消费逐步增长，预计对棕榈油出口的影响微乎其微，因为马来西亚毛棕榈油产能依然强劲。整体出口量将保持基本稳定。 马来西亚大众投资银行表示，由于泰国和印尼优先发展国内生物柴油项目，以及与厄尔尼诺现象发展相关的天气风险，预计在区域出口供应收紧的情况下，毛棕榈油价格将继续得到良好支撑。马来西亚大众投资银行维持对种植园行业的增持评级，并重申全年毛棕榈油价格预测为每吨4400令吉。随着地缘政治紧张局势加剧，主要消费国加大囤货力度，导致3月底马来西亚棕榈油库存降至227万吨，环比降低16.1%，为2025年8月以来最低水平，也是连续第三个月下降。马来西亚大众投资银行表示，未来两个月马来西亚的棕榈油库存可能会接近200万吨的心理关口。受原油价格上涨和中东冲突升级导致运费上涨的提振，毛棕榈油价格在3月份也大幅上涨，涨幅超过19%。国际油价上涨，提升了生物柴油作为更安全替代燃料的吸引力，进而推高对棕榈基生物燃料的需求。世界第三大棕榈油生产国泰国正在控制棕榈油出口以保障国内供应。泰国今年预计将生产约2180万吨鲜果串，相当于390万吨毛棕榈油，约占全球产量的4.6%。PublicInvest表示，泰国的出口限制旨在增加生物柴油生产库存，并在地缘政治紧张局势加剧的情况下稳定国内食用油价格。此举预计将进一步收紧区域出口供应，尤其是在印尼继续优先发展棕榈油基生物柴油以满足国内消费需求的情况下。 马来西亚联邦土地发展局（Felda)的商业子公司FGV控股公司表示，棕榈油基B100生物柴油有望成为加强国家能源安全的战略替代方案，尤其是在全球燃料供应存在不确定性的情况下。FGV首席执行官拉齐亚图尔希玛·扎米尔表示，B100生物柴油是指完全由棕榈油制成的燃料，不添加