当前国内经济主线为物价回升及其影响，3月经济数据显示需求小幅走弱、供给韧性较强，年初开门红后有所回落。Q1经济增速达5%，为完成全年4.5-5%目标留足空间，短期政策大幅加码必要性不高，仍处于政策落地期。国内基本面面临变局，需关注一线城市二手房情绪回暖持续性、消费韧性变化、PPI转正持续性及价格传导强度。
海外宏观方面，美股与原油难以高位并存，布油现货-期货价差高位、曲线深度贴水反映市场预期美伊冲突短期结束、油价回落，但原油期货显示油价中枢抬升，年底布油仍有80美元/桶，暗示美联储降息空间收缩。4月21日沃什听证会关注其货币政策表态，预计中性偏鹰，但特朗普对鲍威尔和Lisa Cook的调查可能延后沃什上任。
权益市场方面，地缘政治扰动影响趋于钝化，市场情绪乐观，一季报利好频出。美股、日本等市场修复后创新高，反映市场对尾部风险定价不足。海峡“关闭”时间较长，油气断供风险由预期转为实质性冲击，即使短期开放，传导影响未完全结束，流动性仍有紧缩可能。市场反弹时间偏长，存在回调需求，美伊停火节点、二次谈判、沃什听证会成为关键事件。反弹力度或减弱，调整期幅度可能较月初偏弱，指数震荡，产业层面可逢低布局自主可控方向的国产算力、核心矿产方向的稀土、有色，及受益于原油安全替代的新能源产业链如锂电、储能。
债券市场方面，资金面延续宽松，短端利率稳中有降，1年期国债收益率跌破1.20%、5年期国债收益率跌破1.50%。市场关注超长债发行压力，财政部公布超长期特别国债发行计划，长端利率面临供给放量压力。资金面持续宽松，10年期以内利率性价比下降，但尚未触发反转条件，关注超长端利率上行调整后的交易性做多机会。
量化配置建议：中国权益市场短期震荡，中期强势看涨；恒生科技触发局部底信号；国债市场缓慢爬升；黄金逐步企稳，短期震荡，中期看涨；美股市场模型持续发出看涨信号。
风险提示：经济政策出台节奏不及预期、美联储货币政策变动超预期、大类资产价格较大波动。建议根据风险偏好选择积极进取型或多元均衡型ETF组合配置。
