南华生猪产业周报：生猪价格短期超跌阶段性修复，基本面仍未改善20260420

——生猪价格短期超跌阶段性修复，基本面仍未改善 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月20日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周生猪市场的核心矛盾集中于 "短期超跌修复与情绪反弹"同"中长期产能过剩格局尚未根本扭转"之间的深度博弈，市场陷入"底部反弹难改供强需弱"的拉锯格局。价格方面，本周猪价先跌后涨，全国外三元生猪均价一度跌至8.68元/公斤，创下2015年以来近十年历史新低，随后在北方头部企业缩量挺价带动下连续反弹，4月17日回升至9.2元/公斤，周内最低点至最高点涨幅接近0.6元/公斤。供给端层面，核心分歧在于出栏均重结构的持续分化——集团场主动降重（截至4月16日出栏均重降至125.09公斤），而散户端均重逆势抬升至147.71公斤，成为当前供应的主要矛盾所在，社会面大猪积压的压力始终未能有效化解；屠宰企业开工率在猪价持续走低下环比提升至38.62%，但高开工更多是冻品入库和低价刺激的结果，鲜销走货并未实质性好转。需求端方面，五一备货预期虽有一定提振，但整体需求仍处于季节性淡季，弱需求格局难以承接高供给压力。产业端层面，全行业亏损深度持续加剧，自繁自养头均亏损扩大至446.23元/头，外购仔猪养殖头均亏损扩大至290.48元/头，肥猪、仔猪、母猪全链条已形成"三亏"极端格局；能繁母猪去化信号虽边际出现松动（3月环比-0.07%，为2026年以来首次转负），但淘母价格相对商品猪的折价比例仅小幅收窄至75.14%，行业尚未出现大范围主动淘汰母猪，整体去化力度远不及历史周期水平。政策与市场情绪层面，4月17日农业农村部召开生猪产业发展座谈会，要求切实抓好生猪产能综合调控、推动产能去化加速，政策端托底信号愈发明确，叠加头部企业缩量挺价、二育投机零星入场及盘面超跌后多空资金激烈博弈，共同驱动了本周的情绪性反弹。综合来看，当前生猪市场正处于"短期价格反弹与中长期产能出清尚未完成"的双重矛盾之中——短期来看，头部企业缩量挺价、二育投机入场和五一备货预期共同支撑了阶段性反弹，但体重仍处高位、鲜销走货不畅，当下的惜售和补栏极易演变为后续的潜在供应压力；中长期来看，能繁母猪存栏依然高于正常保有量，行业生产效率持续提升进一步放大了产能过剩程度，单纯的政策收储和短期情绪修复难以根本扭转供强需弱的格局，猪价趋势性反转仍需等待产能出清的实质性完成信号。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降 2.屠宰企业冻品库容率上升 3.白条肉走货速度缓慢，鲜销率处于近几年低位，但有所回稳 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.由于当下养殖行业处于全行业亏损，养殖户补栏意愿减弱 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：止跌回稳 *价格区间：主力合约震荡区间10000-12000。 *单边策略：生猪主力07合约策略上短期震荡偏强，长期回调后看空。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差由于期价上涨走弱，但是根据以往贴水交割判断还有走强可能。 *月差策略：月差策略上可以选择多07合约空09合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 生猪价格区间预测 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.继3月4日首批1万吨中央冻猪肉收储后，4月3日华储网启动年内第二批1万吨收储，合计已达2万吨，收储标的是符合国标的2号肉（前腿肌肉）和4号肉（后腿肌肉）。湖北等省份也已启动2000吨省级政府猪肉临时收储，形成国家与地方联动托底格局，向市场释放明确的政策托底信号。 2.猪价持续下探、仔猪与育肥端已陷入全面亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。此外，近期相关部门召开生猪养殖企业座谈会，提出将能繁母猪存栏量调控目标从当前约3900万头下调至3650万头，并要求企业有序调减存栏量、合理控制出栏量，推动供需更好适配。 3.随着猪价持续下探至9元/公斤以下，养殖户低价抵触情绪明显增强，部分区域零散二次育肥补栏热度有所回升，带动小体重猪源出栏占比提高，为行情提供了一定的边际支撑。局部地区猪价已出现小幅反弹迹象。 【利空信息】 1.本周样本企业累计出栏量152万头，环比增加3.5%，同比大增28.4%。3月计划销售量完成率达105.14%，各区域普遍超卖，4月计划量较3月再增3.07%，供应端持续放量。 2.截至4月9日，全国生猪出栏均重128.61公斤，周环比仅小幅回落0.20公斤，整体仍处偏高水平。分结构看，集团场出栏均重已降至125.37公斤（环比-0.19公斤），而散户出栏均重高达146.92公斤（环比+0.39公斤，同比大增10.06公斤），社会面大猪积压压力持续压制价格。 3.涌益口径3月能繁母猪存栏环比仅小幅转负0.07%，1月、2月分别环比+0.27%、+0.39%，整体仍处高位小幅波动。截至4月9日，高胎淘母价格相对商品猪的折价比例收窄至75.82%，表明行业并未出现大范围主动淘母 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力07合约，周初开盘10390元/吨，周末收盘11280元/吨，上涨890点，涨幅达8.57%。持仓量为19.2万张，较上周减少63885张，生猪处于超跌反弹修复阶段。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪受北方企业缩减出栏量影响导致市场猪源减少，现货价格反弹，预计未来生猪将继续出栏减重影响未来供应导致远月升水，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 虽本周生猪现货价格有所上涨但是由于认购程度较差，生猪养殖利润依旧下降，自繁自养头均利润持续下跌。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利环比减少。二育方面，本周部分二育散户进场补栏情绪有所增加，标肥价差虽有所走强但是仍为负数。屠宰方面，白毛价差回升后继续走弱，屠企利润环比增加。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所下降，处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，但仍为负数，部分二育散户入场，二育栏舍利用率上升。 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格持续下跌，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利环比增加，冷库库存加速累库，由于白条成交量差，走货速度有所回暖，屠宰企业被动入库。本周屠宰利润环比增加，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高