宏观策略周报：风险偏好初步修复，关注业绩高增的科技方向

风险偏好初步修复，关注业绩高增的科技方向 财信证券宏观策略周报（4.20-4.24） 投资要点 2026年04月19日 大势研判。本轮A股强势反弹行情或将接近尾声，当前至4月底期间指数或将迎来短暂横盘整理阶段，静待市场指数选择新的方向：一是国内外主流指数接近收复美伊冲突以来的跌幅；二是美伊冲突仍存在尾部风险尚未定价。从全球原油储备出发，如果出现霍尔木兹海峡封锁达三个月的情形，全球主要经济体的石油战略储备将捉襟见肘，届时原油短缺可能进一步向经济传导，增加全球主要经济体的经济下行压力；三是4月底业绩报告密集披露期，指数将更大程度受到业绩牵引。我们认为基于美伊冲突降温下的指数强势修复行情或临近尾声，后续市场将逐步回归自身基本面定价逻辑，4月底指数大概率偏横盘整理，市场呈现结构性机会。4月底后，随着业绩压制因素消退、中共中央政治局会议召开、特朗普有望开启访华，观察届时市场是否走出新一轮趋势行情。 投资建议。近期可关注：（1）业绩高增长的科技方向，例如光模块、PCB、存储等。（2）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。（3）能源替代方向，例如新能源、储能、煤化工等。（4）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。 重点跟踪。一是美伊局势仍存在一定不确定性。目前伊朗、美国双方发言内容相差较大，而市场却过度定价“美国发言内容”、较少定价“伊朗发言内容”，纳斯达克指数快速反转并创下历史新高。如果最终美伊谈判结果不及预期，预计市场仍将有大幅波动的可能性。二是关注农产品价格的补涨机会。目前贵金属、工业金属、能源品及化工品均已实现上涨，但农产品价格尚未明显表现。参照历史，随着能源及化工（化肥）等推高生产成本，叠加天气及养殖周期相关扰动，农产品价格可能出现涨价，是当前赔率及胜率较高的大宗商品方向。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................7图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 近期在美伊冲突烈度震荡中降温、国内一季度经济数据表现亮眼、创业板改革利好释放下，A股市场延续反弹趋势，创业板指持续领涨。我们认为，本轮A股强势反弹行情或将接近尾声，当前至4月底期间指数或将迎来短暂横盘整理阶段，静待市场指数选择新的方向：一是国内外主流指数接近收复美伊冲突以来的跌幅。从2月28日美伊冲突爆发迄今（4月19日），全球14个主流权益指数的涨跌幅中位数为-0.74%，有6个指数录得正涨幅，上证指数及深证成指的区间涨跌幅分别为-2.68%、+2.69%，市场风险偏好修复接近到位；二是美伊冲突仍存在尾部风险尚未定价。根据《每日经济新闻》，昆山杜克大学美方校长约翰·奎尔奇认为，全球石油储备仅够维持三至四个月。我们从全球原油储备出发，如果出现霍尔木兹海峡封锁达三个月的情形，全球主要经济体的石油战略储备将捉襟见肘，届时原油短缺可能进一步向经济传导，增加全球主要经济体的经济下行压力。根据Polymarket，市场预计美国与伊朗的永久和平协议在4月30日达成的累计概率为38%，在5月31日达成的累计概率为60%。也即，5月底之前仍有40%概率无法达成永久和平协议，届时原油供给短缺情况将进一步凸显；三是4月底业绩报告密集披露期，指数将更大程度受到业绩牵引。截至4月19日，万得全A指数的市净率估值为1.90倍，处于近十年以来的历史63.33%分位，小幅高于历史中枢水平，指数进一步上行仍待夯实业绩基础。综上，我们认为基于美伊冲突降温下的指数强势修复行情或临近尾声，后续市场将逐步回归自身基本面定价逻辑，4月底指数大概率偏横盘整理，市场呈现结构性机会。4月底后，随着业绩压制因素消退、中共中央政治局会议召开、特朗普有望开启访华，观察届时市场是否走出新一轮趋势行情。具体而言： （1）一季度经济实现良好开局。根据国家统计局，2026年第一季度加紧实施更加积极有为的宏观政策，经济实现良好开局，一季度GDP按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。投资端而言，一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%，上年全年为下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.8%。分领域看，基础设施投资同比增长8.9%，成为固定投资企稳回升的重要支撑，制造业投资增长4.1%，房地产开发投资下降11.2%；消费端而言，一季度，社会消费品零售总额同比增长2.4%，比上年四季度加快0.7个百分点。其中，服务零售额同比增长5.5%，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长；生产端而言，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，比上年四季度加快1.1个百分点。其中新旧动能加速切换，装备制造业增加值同比增长8.9%，高技术制造业增加值增长12.5%，分别快于全部规模以上工业增加值2.8和6.4个百分点。一季度主要宏观指标增速回升，国民经济实现良好开局，为实现全年经济增速目标奠定较好基础。但需注意，外部形势更加复杂多变，国内供强需弱矛盾仍然突出，经济向好基础仍需巩固，预计增量政策仍有一定出台预期。 （2）房地产部分指标改善。根据国家统计局，量的方面，1-3月份，新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点；新建商品房销售额同比下降 16.7%，降幅比1-2月份收窄3.5个百分点。价格方面，二手房作为房地产市场的先行指标，3月份一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨城市有13个，比上月增加11个。库存方面，根据证券时报，3月末，商品房待售面积同比下降0.1%。其中，待售3年以下面积同比下降1.8%。商品房待售面积51个月来首次下降，表明库存压力正在进一步缓解，是供求关系发生重大扭转的重要体现。根据中指研究院，随着春节后需求释放、核心城市优质项目集中入市及营销力度加大，3月以来市场销售出现边际改善，4月上半月北京、上海等核心城市楼市修复延续。我们预计，受2025年市场热度逐季回落的基数效应影响，今年新房成交同比降幅有望逐步收窄，但整体市场仍处于筑底期。 （3）金融体系深化转型，信贷结构持续优化。根据央行数