宏观策略周报：指数震荡磨底，低吸业绩高增方向

指数震荡磨底，低吸业绩高增方向 财信证券宏观策略周报（3.30-4.3） 投资要点 2026年03月29日 大势研判。4月底之前，预计市场大概率仍维持震荡整理态势，趋势性行情仍需等待：一是技术面来看，本轮指数下行后，修复力度仍偏弱，目前万得全A指数及上证指数均未回补此前跳空缺口，同时成交额也明显缩量，增量资金观望情绪仍较重，预计市场趋势性做多行情仍需等待。二是海外不确定性因素较多。虽然美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，但在中东冲突中，美国、以色列、伊朗的三方诉求分歧较大，预计即使谈判也难以一帆风顺，将增添市场不确定性、压制市场风险偏好。三是业绩端对市场影响较大。4月份，市场指数将震荡整理，重点关注结构性机会：一是业绩将成为市场重要主线，业绩超预期的方向可能迎来资金的青睐；二是油价大概率高位整理，能源替代方向仍有反复的机会；三是市场风险偏好仍待修复，高股息风格或将阶段性占优。 投资建议。近期可关注：（1）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。（2）能源替代方向，例如新能源、储能、煤化工等。（3）业绩高增长的科技方向，例如光模块、PCB、存储等。（4）两会利好方向，例如服务消费、未来能源、脑机接口。 重点跟踪。一是1—2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点，价稳、降本、利润率修复共同推动工业企业盈利水平明显回升。二是2026年央企税后利润的收取比例分类从去年的五类调整为四类，除政策性企业免交国有资本收益外，各类企业的收取比例整体提高。三是密切关注中东冲突的后续演绎节奏。目前全球市场仍在交易第一阶段“胀”的预期，尚未过渡至“滞”的逻辑。后续美伊冲突持续时间、霍尔木兹海峡何时解封，将是从“胀”走向“滞”的关键。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................75市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................6图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................6图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................7图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................7图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................8图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................8图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 在外围局势紧张预期发酵下，上周一A股市场波动幅度加大，上证指数一度跌破3800点。随后特朗普表示“已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击”，Taco交易生效，市场情绪有所修复。往后看，4月底之前，预计市场大概率仍维持震荡整理态势，趋势性行情仍需等待：一是技术面来看，本轮指数下行后，修复力度仍偏弱，目前万得全A指数及上证指数均未回补此前跳空缺口，同时成交额也明显缩量，增量资金观望情绪仍较重，预计市场趋势性做多行情仍需等待。二是海外不确定性因素较多。虽然美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，但在中东冲突中，美国、以色列、伊朗的三方诉求分歧较大，预计即使谈判也难以一帆风顺，将增添市场不确定性、压制市场风险偏好。三是业绩端对市场影响较大。目前万得全A指数市净率估值为1.84倍，处于近十年以来的历史59.02%分位，市净率估值处于中等略偏高水平，预计业绩对指数走势有一定牵引作用，在4月底业绩报告集中披露期，部分高估值、缺乏业绩支撑的主题概念方向可能存在一定压力。4月份，市场指数将震荡整理，重点关注结构性机会：一是业绩将成为市场重要主线，业绩超预期的方向可能迎来资金的青睐；二是油价大概率高位整理，能源替代方向仍有反复的机会；三是市场风险偏好仍待修复，高股息风格或将阶段性占优。中期来看，在财政政策及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技仍持续突破等共同驱动下，本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向，对市场中长期向好的趋势仍然抱有信心，不宜过度担忧。 （1）关注A股市场的底部形态指标。3月中下旬迄今，上证指数移动均线从粘合走向发散，市场指数呈现空头特征。参照历史，一般市场阶段性底部可分为两种类型：V型反转、震荡磨底。其中“V型反转”通常出现在情绪或者外部事件急剧变化的背景下，该形态在底部持续时间短、出现概率低；“震荡磨底”通常出现在情绪或者外部事件缓慢变化的背景下，该形态在底部持续时间长、出现概率大。具体到本次“中东冲突”冲击，后续“V型反转”又可划分为两种类型：一是情绪急剧变化下，观察是否出现恐慌下的修复，重点跟踪中证1000IV（波动率指标）是否到达40点；二是事件的急剧变化，观察美伊局势演变情况，重点跟踪国际油价走势；后续“震荡磨底”又可划分为两种类型：一是市场自发企稳修复，通常会经历震荡整理期，重点跟踪“指数三天不创新低”形态；二是“类平准基金”功能持续发挥，跟踪四个重点沪深300ETF是否放量。我们认为市场自发企稳修复下的震荡整理，大概率是后续市场演绎方向，后续可逐步低吸配置优质资产。 （2）1—2月份规上工业企业利润数据表现亮眼。1—2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点。从原因来看，价稳、降本、利润率修复共同推动工业企业盈利水平明显回升。其中1—2月份，规模以上工业企业营业收入同比增长5.3%，较上年全年加快4.2个百分点；1—2月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，同比下降0.24元，工业企业累计成本自2022年以来首次同比下降；营业收入利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。分行业来看，科技 方向及原材料方向表现亮眼：一是1—2月份，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较上年全年加快45.4个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点，拉动作用较上年全年增强5.5个百分点；二是1—2月份，规模以上原材料制造业利润同比增长88.3%，较上年全年加快71.1个百分点，其中有色行业利润增长148.2%、化工行业利润增长35.9%。从业绩来看，如果后续市场指数企稳并走出趋势性行情，我们预计科技线及涨价线仍将是市场两大主线，其中国产算力链、AI应用、化工方向存在一定业绩超预期的可能性。 （3）合理提高国有资本收益收取比例。根据证券时报，财政部发布《关于2026年中央国有资本经营预算的说明》，明确将“提高国有资本收益收取比例”。国有全资企业（非金融）税后利润的收取比例主要分为四类执行：第一类为烟草企业和石油石化、电力、电信、煤炭等资源型企业，收取比例35%；第二类为有色及黑色冶金采