东方证券拟收购上海证券100%股份，合并后净资产达1025亿元，维持上市券商第11名，有利于公司长期发展。此次收购是2026年第二起券商合并案例，2024年以来行业并购潮延续，格局持续优化，在金融强国和打造一流投行的顶层设计下，行业集中度提升。
券商板块估值与基本面存在背离，核心逻辑为低估值+1季报超预期+成长性提升，强call头部券商。头部券商（前14）ROE中位数9.6%，PB中位数1.15倍，优于中小券商。往后看，财富管理、海外扩表、投行+投资三大叙事带来长期增长驱动，盈利波动下降，头部券商ROE或创10年新高。
推荐低估值头部券商，三条主线：1）低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2）龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；3）零售优势突出的国信证券，推荐受益于交易量和开户数高增的同花顺。
风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。
