包装行业点评：长平实业拟收购中粮包装，金属包装格局持续优化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 包装行业点评 长平实业拟收购中粮包装，金属包装格局持续优化 2023年12月10日 ➢ 事件。2023年12月6号长平实业拟以每股6.87港元收购中粮包装1,113,423,000股股份，预计需要支付76.49亿港元（其中奥瑞金预计获得现金18.66亿港元）。目前招商银行已同意向长平实业提供贷款，以支付收购所需的费用以及其他成本开支。 ➢ 收购方长平实业为国资委控股，本次收购为国资委内部资源重整。长平实业分别由宝武集团/国新投资持有61.54%/38.46%股份。中粮包装股东情况：中国食品/奥瑞金分别持有股份29.70%/24.4%，其中中粮包装穿透后最大股东为国资委，而宝武集团以及国新投资最终穿透后均由国资委控股，宝武集团为宝钢包装实际控制人，因此本次收购可视为国资委内部资源重整。 ➢ 本次收购长平实业仍需拿到反垄断审查机构以及国家外汇局许可。1、获得市场监管总局及其他国际反垄断审查机构的反垄断许可；2、获得国家发改委、商务部及国家外汇局有关收购的批准和授权；3、获得国资委有关收购的批准和授权。长平实业需取得国际反垄断审查机构的许可后，方可提出收购请求。作为国有企业，收购方需就资金汇出境外偿还收购外部融资取得国家外汇局的授权。 ➢ 若顺利完成收购，市场集中度进一步提升，行业盈利有望上行。1）对行业而言，2022年底两片罐市场宝钢包装/中粮包装/奥瑞金市占率分别为18%/17%/22%。2023前三季度金属包装行业总归母净利润为12.30亿元，同比增加20.68%。后续收购若顺利落地，中粮包装以及宝钢包装将同时隶属于宝武集团，金属包装行业存在继续整合的可能性，行业竞争格局持续优化。2）就公司角度来看，中粮包装国内两片罐产能约为120亿罐，后续沈阳7亿罐以及比利时二期将陆续投产。2023H1公司净利润为2.73亿元，同比增加2.25%。同时中粮包装退市后可节省在香港联交所为维持上市地位有关的成本，并且为中粮包装后续寻求多远化战略发展提供可行性。另外长平实业收购中粮包装完成后，可以更简化的企业管理架构灵活管理中粮包装的业务，并可避免作为上市公司受到市场预期及股价波动的压力，将原有用于上市公司相关的费用重新分配至实际的业务运营当中。3）当前宝武集团战略转型，除了战略性新兴产业，原则上不再考核子公司营收规模类指标。或将直接缓解当前金属包装行业内卷现象，行业将从强调市占率转向专注企业盈利水平，金属包装行业盈利水平有望上行。 ➢ 风险提示：未能获得国际反垄断审查机构许可；未能获得外汇局授权。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002701.SZ 奥瑞金 4.11 0.22 0.34 0.40 23 12 10 - 601968.SH 宝钢包装 5.29 0.24 0.26 0.30 28 21 18 - 002752.SZ 昇兴股份 5.23 0.21 0.34 0.42 24 15 12 - 0906.HK 中粮包装 6.35 0.44 0.55 0.60 9 10 10 - 002831.SZ 裕同科技 25.82 1.60 1.60 1.88 16 16 14 推荐 002228.SZ 合兴包装 3.39 0.11 0.13 0.16 30 27 21 - 301296.SZ 新巨丰 10.97 0.40 0.44 0.71 27 25 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年12月08日收盘价，中粮包装为港元，当日1港币=0.9177人民币；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 徐皓亮 执业证书： S0100522110001 邮箱： xuhaoliang@mszq.com 相关研究 1.家居行业系列报告五：床垫行业：讲好“健康睡眠”故事，迈向品牌整合新阶段-2023/12/06 2.造纸行业点评：当前时点，造纸投资再思考-2023/12/04 3.“碳中和”深度报告：一文读懂CCUS-2023/12/03 4.MRO产业复盘专题：20年20倍，固安捷成长启示录-2023/11/24 5.轻工行业2023年三季报业绩综述：分化，突围-2023/11/03 行业点评/轻工制造 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元； 518026