证券Ⅱ行业快评报告：吴清主席致辞的学习体会：行业格局或加速优化，业务发展空间广阔

强于大市(维持) ——证券Ⅱ行业快评报告 中国证券业协会第八次会员大会12月6日在北京举行，证监会主席吴清出席会议，并作了题为《加快打造一流投资银行和投资机构更好助推资本市场高质量发展》的讲话。 投资要点： ⚫差异化特色化发展导向下，行业格局或加速优化。吴清主席提到，头部机构要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机制和工具，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。吴清主席同时强调，一流投行不是头部机构的“专属”“专利”，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。监管政策将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展。我们认为：1）自2024年《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强以来，业内并购重组事件频现，涉及头部机构的包括国泰君安合并海通证券、中金公司拟合并东兴证券及信达证券等，在政策进一步强调推动下，相关并购重组或加速推进；2）相比海外知名投行，目前国内头部券商杠杆率较低，适度打开杠杆限制将有助于提升其资本利用率、ROE水平，向国际一流投行迈进；3）中小券商有望迎来更多差异化特色化发展相关的政策支持和引导。 市场景气度高，关注券商股估值修复机会资本市场改革持续推进，行业基本面长期向好 稳股市决心凸显，增量政策与资金可期 ⚫支持创新，推动国际化，业务发展空间广阔。吴清主席指出，证券行业要在风险可控基础上，不断创新金融产品、服务和组织架构，更好满足各类投资者和市场需求，并表示将和行业协会一道，畅通证券业创新试点工作机制。吴清主席还提到，要提升跨境金融综合服务能力，有条件的机构要稳步推进国际化和“一带一路”沿线布局。在经济和人口结构转型、利率中枢下移、国际金融格局变化的大环境下，证券行业潜在业务空间广阔，我们预计将来有更多支持创新、国际化的具体措施出台，推动券商加速挖掘潜在增量业务，催化业绩增长。 投资建议：展望未来，证券行业仍有广阔的增量业务空间，在全面深化资本市场改革，推动行业高质量发展进程中，头部券商有望通过并购重组以及提高杠杆率进一步做优做强，中小机构在差异化特色化发展上也 有望迎来更多具体政策支持和引导，看好券商业绩继续提升、估值修复。具体标的上，建议关注头部券商中估值相对较低的标的、并购重组潜在受益标的，以及在细分赛道上表现突出的中小券商。 风险因素：政策推进不及预期；监管趋严；行业竞争加剧；地缘政治风险；宏观经济复苏不及预期等。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场