IP驱动+全球扩张，规模与现金流持续向好

核心观点

• IP驱动与全球扩张：名创优品通过IP战略（TOP TOY和自研IP“Nommi”）推动业务增长，TOP TOY 2025年营收达35.87亿元，GMV复合增速超50%；Jennie联名活动验证“明星带动IP”破圈力。
• 全球化纵深发展：名创优品品牌海外市场收入增长29.3%，占比达44.2%；全球门店总数达8151家，其中海外门店3583家，年内净增465家；TOP TOY全球门店总数达334家，海外门店30家。
• 中国内地加速回暖：2025年第四季度中国内地业务收入同比增长25.0%，线下门店同店销售额中双位数增长，净增门店161家；通过MINISO LAND等沉浸式门店布局，深度锚定兴趣消费前景。

关键数据

• 财务数据：2024年营收16.994亿元，净利润2.618亿元；预计2026-2028年营收分别为253/289/322亿元，净利润25.72/32.25/38.27亿元。
• 估值：2026年EPS 2.08元，对应PE 13.64倍，维持“增持”评级。
• 门店扩张：名创优品全球门店总数达8151家，TOP TOY全球门店总数达334家。

研究结论

• 公司通过IP战略和全球扩张实现规模与现金流持续向好，展现出高质量增长韧性。
• 预计2026年一季度收入增长25%，名创优品内地同店高单位数，北美中双位数~高双位数。
• 风险提示包括全球宏观经济波动、汇率波动、开店不及预期等。