业绩表现
- 上半年业绩创新高：公司2025年上半年实现营业收入11.49亿元，同比增长18.07%；归母净利润8148.71万元，同比增长22.46%。
- Q2表现强劲：2025年第二季度实现营业收入4.93亿元，同比增长21.04%；归母净利润2695.83万元，同比增长25.16%。
业务分析
- 产品结构：
- 纯燕麦收入4.21亿元，同比增长13.24%。
- 复合燕麦收入5.56亿元，同比增长27.56%，受益于渠道下沉和产品创新。
- 冷食燕麦收入0.86亿元，同比增长27.23%。
- 区域分布：
- 南方大区收入6.83亿元，同比增长20.14%。
- 北方大区收入4.27亿元，同比增长13.34%。
- 核心增量来自华东市场的持续突破和扩张。
- 渠道布局：
- 线下终端销售网络全国覆盖，销售规模行业第一。
- 电商渠道布局完善，主流电商平台保持品类TOP1。
- 积极布局新零售和创新渠道，打造全渠道矩阵。
盈利能力
- 毛利率提升：上半年毛利率同比提升1.09个百分点至43.59%，Q2毛利率同比提升2.64个百分点至43.50%，主要受益于核心原材料成本下行。
- 费用控制：
- 销售费用率同比微增0.54个百分点，主要因品牌推广和渠道建设费用增加。
- 管理费用率同比下降0.52个百分点，费用投放效率提升。
- 净利率提升：上半年净利率同比提升0.27个百分点至7.1%，归母净利润同比增长22.46%。
- Q2净利率：净利率同比提升0.28个百分点至5.54%，归母净利润同比增长25.2%。
战略与展望
- 核心战略持续兑现：下半年成本红利有望持续，复合燕麦放量、零食渠道深化、会员店拓展等将推动业绩增长。
- 中长期展望：看好公司凭借品牌、渠道、供应链优势，受益于健康食品赛道红利，实现规模持续扩张。
投资建议
- 业绩预测：维持2025-2027年营业收入预测分别为23.10/27.58/32.13亿元，EPS预测下调至0.81/1.03/1.25元。
- 估值与评级：对应2025年8月26日收盘价22.80元/股，PE分别为28/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、成本下行不及预期。
