26Q1收入业绩高增，经营拐点或已出现

东方雨虹(002271) 装修建材/公司点评/2026.04.17 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2026年4月16日，东方雨虹发布年报及一季报，2025年公司营收275.79亿元同降1.70%；归母净利润1.13亿元同增4.71%，扣非后归母净利润2.36亿元同增90.74%，经营活动现金流净额35.54亿元同增2.80%。1Q2026公司营收71.90亿元同增20.74%；归母净利润4.02亿元同增108.89%，扣非后归母净利润3.62亿元同增110.73%。 基本数据2026-04-16收盘价(元)16.56流通股本(亿股)19.15每股净资产(元)8.59总股本(亿股)23.89 原材料扰动重塑格局，Q1收入业绩高增：2025年收入同降1.70%，毛利率为24.82%同降0.98pct，或系下游需求疲软，价格竞争激烈复价落地不及预期。分渠道看，零售渠道收入同降2.60%，毛利率为32%，收入占比为36%；工程渠道收入同降0.55%，毛利率为21%，收入占比为48%；海外方面，公司收入为15.90亿元，同增81%。1Q2026收入同增20.74%或系中东冲突下行业竞争格局优化，公司市占比得以提升带动收入增长；1Q2026毛利率为27.03%同增3.30pct，或系公司零售渠道占比提升拉高毛利率，同时公司低价库存在涨价背景下有所受益。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 毛利减值影响25年利润率，收入增长、结构优化带动Q1毛利率显著改善：2025年公司期间费用率17.43%同降1.87pct，降本降费持续推进。资产及信用减值损失率5.69%同增1.89pct；归母净利率同增0.02pct至0.41%。1Q2026期间费用率16.76%同降0.25pct;资产及信用减值损失率2.98%同增0.51pct；归母净利率同增2.36pct至5.59%。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为18.95/25.08/30.42亿 元 ， 同 比 增 速1573%/32%/21%， 最 新 收 盘 价 对 应3年PE分 别21x/16x/13x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《国内触底海外可期，盈利能力修复在望》2025-10-292.《 国 内 需 求 承 压 ， 海 外 快 速 扩 张 》2025-08-013.《需求疲软拖累业绩，降本增效持续推进》2025-04-30 风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。