投资逻辑
动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历四个过程:修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线。炼焦煤价格更多由供需基本面决定,可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考确定目标价格。
投资建议
煤炭股具备周期弹性和稳健红利双重逻辑。当前动力煤和炼焦煤价格处于历史低位,供需基本面有望持续改善,两类煤种价格均具备向上弹性。多数煤企保持高分红意愿。建议四主线布局:周期逻辑(晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能)、红利逻辑(中国神华、中煤能源、陕西煤业)、多元化铝弹性(神火股份、电投能源)、成长逻辑(新集能源、广汇能源)。
风险提示
经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。