聚酯周报：减产预期增加，PXN大幅反弹

聚酯周报 2026/04/18 张正华（能源化工组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周震荡偏强，05合约单周上涨394元，4月16日报9628元。现货端CFR中国上涨47美元，报1237美元。现货折算基差下跌27元，截至4月16日为155元。5-7价差上涨132元，截至4月16日为174元。 ◆供应端：上周中国负荷80.2%，环比下降1.7%；亚洲负荷66.5%，环比下降3.3%。装置方面，国内变化不大，中国台湾97万吨装置检修。进口方面，4月上旬韩国PX出口中国11.1万吨，同比下降5.1万吨。整体上，目前处于检修季，并且随着霍尔木兹海峡的封锁，亚洲原油和石脑油存在较大的缺口，预期负荷降持续下滑。 ◆需求端：PTA负荷72.2%，环比下降4.4%，装置方面，独山能源300万吨装置、四川能投检修。PTA近期意外检修较多，预期四月起负荷偏低。 ◆库存：3月底社会库存461万吨，月环比去库19万吨，根据平衡表4-5月在PX负荷大幅下降的背景下，延续去库格局。 ◆估值成本端：上周PXN截至4月16日为298美元，同比上涨165美元；石脑油裂差下跌131美元，截至4月16日为219美元，原油宽幅震荡。芳烃调油方面，上周亚洲汽油裂差回落，调油价值下降。 ◆小结：目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大，注意风险。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周震荡偏强，05合约单周上涨98元，4月16日报6622元。现货端华东价格上涨135元，报6595元。现货基差下跌23元，截至4月16日为-19元。5-9价差上涨62元，截至4月16日为244元。 ◆供应端：PTA负荷72.2%，环比下降4.4%，装置方面，独山能源300万吨装置、四川能投检修。PTA近期意外检修较多，预期四月起负荷偏低。 ◆需求端：上周聚酯负荷85.6%，环比下降0.9%，其中长丝负荷83.5%，环比下降0.5%；短纤负荷89%，环比下降1%；甁片负荷73.6%，环比上升0.7%。装置方面，盛虹25万吨长丝检修。涤纶方面，目前仍然有减产检修的压力；甁片随着淡季即将结束，预期负荷回升，但高度有限，整体聚酯负荷高度预期因原料上涨过快而有所下降。终端方面，产成品库存较低，订单回升但高度有限，加弹负荷67%，环比下降3%；织机负荷59%，环比下降1%；涤纱负荷59%，环比下降1%。纺服零售3月国内零售同比+7%，1-2月出口同比+17.6%。 ◆库存：截至4月10日，PTA整体社会库存（除信用仓单）290.3万吨，环比累库4.3万吨。聚酯预期负荷高度有限，但由于PTA的意外检修较多，预期后续库存转为去库格局。 ◆利润端：上周现货加工费下降106元，截至4月16日为177元/吨；盘面加工费下降160元，截至4月16日为306元/吨。 ◆小结：后续来看，意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑。价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大，注意风险。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周震荡偏弱，05合约单周下跌137元，4月16日报5015元。现货端华东价格下跌146元，报5010元。基差下跌16元，截至4月16日为37元。5-9价差下跌37元，截至4月16日为109元。 ◆供应端：上周EG负荷67.7%，环比上升0.5%，其中合成气制78.1%，环比下降1.9%；乙烯制负荷62.1%，环比上升1.8%。合成气制装置方面，榆林化学一套装置检修，红四方、建元停车，榆能化学重启；油化工方面，镇海、福炼、远东联负荷提升，海南炼化负荷下降。整体上，海外负荷极低，国内乙烯制负荷大幅下调。到港方面，上周到港预报4.5万吨，2月进口65万吨，环比下降4万吨。 ◆需求端：上周聚酯负荷85.6%，环比下降0.9%，其中长丝负荷83.5%，环比下降0.5%；短纤负荷89%，环比下降1%；甁片负荷73.6%，环比上升0.7%。装置方面，盛虹25万吨长丝检修。涤纶方面，目前仍然有减产检修的压力；甁片随着淡季即将结束，预期负荷回升，但高度有限，整体聚酯负荷高度预期因原料上涨过快而有所下降。终端方面，产成品库存较低，订单回升但高度有限，加弹负荷67%，环比下降3%；织机负荷59%，环比下降1%；涤纱负荷59%，环比下降1%。纺服零售3月国内零售同比+7%，1-2月出口同比+17.6%。 ◆库存：截至4月13日，港口库存98.7万吨，环比去库4.7万吨；下游工厂库存天数12.2天，环比下降0.6天。短期看，到港量较低，出港量中性偏高，港口库存预期大幅去化。海外因降负和霍尔木兹海峡封锁，预期我国进口大幅下降，并且伴随着缺原料的担忧，我国乙烯制负荷大幅下降，预期持续去库格局。 ◆估值成本端：石脑油制利润上升597元至-1915元/吨，国内乙烯制利润下跌1元至-2623元/吨，煤制利润下跌240元至1349元/吨。成本端乙烯1450美元/吨，榆林坑口烟煤末价格620元/吨，成本煤炭、乙烯上涨。 ◆小结：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库。估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大，注意风险。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差回落、月差走强 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差震荡，价差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差偏强，价差大跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：投产集中在2026年下半年 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：亚洲负荷小幅反弹 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：2月进口量仍然偏高 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：3月去库，仓单下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN反弹，短流程利润震荡回升，石脑油裂差维持高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值下跌后反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美国汽油裂差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：2026年国内没有装置计划投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存延续累积，仓单大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费宽幅震荡，醋酸成本较高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：2026年计划投产装置较多 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：整体负荷企稳 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周小幅去库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报下降，出库放量 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭震荡，乙烯高位震荡，乙烷回落 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG——利润：油化工利润较低 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、钢联、五矿期货研究中心 MEG——利润：EO/EG价差上升 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 聚酯及终端 聚酯——长丝新装置投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 聚酯——供给：开工率难以进一步上升 资