聚酯负荷坚挺，远期预期下PXN走强

核心观点 市场分析 成本端，Brent油价维持60~65美元/桶运行，聚焦于俄乌和谈进展，此外委内瑞拉局势也传递出不确定性。市场情绪观望，油价维持震荡拉锯节奏。 PX方面，本周中国PX开工率88.2%（环比上周-0.1%），亚洲PX开工率78.6%（环比上周-0.1%）。PX装置平稳运行。在明年上半年的良好预期下，周内PXN走扩至286美元/吨。依靠目前宽松的MX供应环境，即使部分工厂重整开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持。聚酯开工支撑下PXN有支撑，但远期预期下估值当前已处于季节性中高位水平。 TA方面，中国PTA开工率73.7%（环比上周+0.0%），PTA现货加工费196元/吨（较上周30）。本周PTA负荷变化不大，加工费有所反弹。近端检修计划较多，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下，PTA小幅去库，基差反弹。中长期集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。 需求方面，本周江浙织机开机率69.0%（环比上周-3.0%），聚酯开工率91.8%（环比上周+0.3%）。本周织造负荷有所下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，预计12月下旬开始开机率将进一步加速下滑，关注后续外贸订单下达情况。聚酯方面，聚酯负荷依然坚挺，长丝库存累积但依旧不高，短期聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近，但效益压力在增大，聚酯负荷下降预计在1月份附近。 PF方面，本周直纺涤短开工率97.5%（环比上周+0.0%），涤短工厂权益库存天数8.2天（环比上周-0.3天），涤纱开机率65.8%（环比上周-0.2%），1.4D实物库存16.0天（环比上周+0.0天），1.4D权益库存4.5天（环比上周-0.3天）。本周直纺涤短加工差维持在1000~1100区间，负荷维持稳定。需求端，纯涤纱及涤棉纱销售偏弱，个别涨跌，负荷维持，库存增加。短纤依旧面临下游需求环比走弱的现实，但纱厂开机负荷稳定，刚需维持。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.2%（+0.0%），瓶片工厂库存16.1天（环比上周-0.4天），瓶片现货加工费463元/吨（较上周-5）。基本面方面，本周变化不大，瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改；聚酯瓶片工厂库存平稳。后市来看，目前聚酯瓶片市场正处于需求淡季与春节备货空窗期，市场缺乏核心驱动，聚酯瓶片加工费预计整体仍维持震荡，跟随原料波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约。 PX方面，中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，聚酯开工支撑下PXN有支撑，但近期交易远期预期，PXN上涨至季节性中性偏高水平，关注是否有进一步利好。TA方面，近端检修较多，累库压力较小，但后续随着需求转弱累库压力将逐步体现，01合约上涨空间有限，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好，关注05合约。PF方面，PF负荷高位，工厂库存去化至低位，刚需支撑下基本面尚可，加工费预计维持。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但淡季需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................8图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.......................................................................