四季度产销放量明显，下游补库有望推动公司业绩释放

2025年公司经营总体稳健，四季度产销明显放量。价格端，国际油价震荡下跌，主要原料PX、MEG、PTA平均进价同比分别下降13.77%、5.1%、13.2%，成本中枢下移。主要产品POY、FDY、DTY、短纤价格同比分别下降9.05%、15.58%、10.23%、8.7%，毛利率方面，POY、FDY、DTY、短纤毛利率同比分别提升2.1pct、下降5.2pct、下降1.5pct、提升2.4pct。产销方面，全年总体产销率小幅下行，但四季度主要产品产销放量较明显，产销率分别达到116%、110%、111%、101%。盈利角度看，四季度涤纶长丝、短纤行业平均单吨毛利润环比上涨，但PTA行业单吨净利润环比下跌，对业绩带来一定拖累。

下游补库机遇有望来临，长丝龙头业绩放量值得期待。截至2026年3月，国内坯布库存水平约33.5天，为2019年以来较低水平，而纺织企业开工率已达到86%的历史高位。行业竞争格局持续向好，龙头企业主导能力增强，2025年行业有效产能呈现负增长。需求方面，下游纺服终端消费较旺盛，截至2026年3月国内纺服零售额累计同比高达9.3%。在行业竞争格局优化、终端需求良好、下游坯布库存偏低且春夏换季即将到来的背景下，公司作为涤纶长丝行业龙头业绩放量值得期待。

盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.00、21.08和25.51亿元，增速分别为66.9%、24.0%和21.0%，EPS分别为1.01、1.26和1.52元/股，对应2026年4月17日收盘价，2026-2028年PE分别为16.56、13.35和11.03倍。维持“买入”评级，看好公司长丝行业供需格局优化及下游补库周期带来的业绩增长空间。

风险因素：上游原材料价格上涨、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期、原油和产成品价格剧烈波动。