行情回顾
- 烧碱期货：承压回落，05合约收于2010元/吨，现货价格略有松动，山东32%液碱折百价格2215.63元/吨，基差回落。
- 氧化铝期货：05合约止跌企稳，收于2666元，现货小幅回落，山东氧化铝AO1价格2655元/吨，基差抬升。
- 沪铝期货：整体冲高回落，沪铝06合约收于25520元，现货市场有所抬升，基差略有走低。
铝土矿
- 国内供应：海外货源充足，国内产量同比下滑，进口量高位，库存回升，国产矿价格稳定。
- 海外供应：几内亚主导供应，4月17日当周发运量417.41万吨，澳大利亚105.34万吨。
- 经济属性：原油价格上涨推高海运费，几内亚三水型铝土矿CIF价格小幅回落至约67.5美元/干吨。
- 库存：港口库存2725.37万吨，原料库存2394万吨，均处于高位。
烧碱
- 生产、库存：生产意愿维持，开工率85.1%，厂内液碱库存56万吨，连续四周上升。
- 利润：高供应状态可能持续，生产利润尚可，部分企业检修。
- 出口：3月出口询单改善，山东50%-32%液碱价差284.38元/吨，韩国乙烯裂解价差回升。
氧化铝
- 生产：高产能、弱开工，高库存，26年产能延续投放，海运费和烧碱价格上涨可能放缓新增产能投放。
- 库存：现货库存590.7万吨，电解铝厂原料库存388.8万吨，均处于高位。
铸造铝合金
- 期货：电解铝联动，仓单持续下滑。
- 现货：价格跟随铝价波动，高位运行。
- 替代：佛山地区原生-再生价差由倒挂回正。
- 原料端：废铝供应宽松，价格较高，推高ADC12成本。
- 生产端：整体保持一定利润，受制于原料供应，产量表现一般。
- 库存：下游需求修复，铝合金锭社会库存3.8万吨，连续九周下滑，厂内库存小幅累库至8.48万吨。
电解铝
- 生产：高开工、高利润、季节性累库，下游有待复产。
- 库存：下游复工推进，电解铝库存去化，厂内库存天数消化。
- 下游：铝棒生产恢复，现货库存29.8万吨，周度产量33.99万吨；铝板带箔产能利用率67.76%，产量37.47万吨，成品库存51.78万吨。
终端需求
- 房地产：需求偏弱，政策托底，3月十大城市商品房成交同比下滑9.05%，但下滑趋势收窄。
- 汽车：1-3月产量下降6.87%，销量下降5.59%，出口增长57.18%；新能源汽车势头仍盛，1-3月产量下降6.69%，销量下降3.6%。
- 电力基建：国家电网投资持续发力，特高压等工程推动铝需求释放，但难以完全对冲房地产拖累和新能源短期回调。
中东局势跟踪
- 霍尔木兹海峡：通航能力恢复，但市场对停供风险溢价仍高。
- 影响：伊朗外长称所有商业船只可通过海峡。
研究结论
- 氧化铝：基本面疲软，但边际变量积聚，海运费和烧碱上涨将夯实成本，底部逐渐明朗，但向上空间有限，单边建议逢低参与。
- 电解铝：短期突破前高难度增大，中长期海外供需错配加剧，供应恢复时间窗口长，需求不确定性存在，建议逢低轻仓试多。
- 烧碱：短期重回32%液碱疲软格局，长期供应宽松，建议关注中东局势和50%液碱升水走势。
策略建议
- 氧化铝：逢低参与为主，或卖看跌期权。
- 电解铝：前期多单继续持有，未持仓者逢低轻仓试多。
- 烧碱：长期偏空，短期谨慎操作，逢高沽空远月合约。
