储能业务出海景气提升，AIDC关键电源布局构造新成长曲线

盛弘股份（300693.SZ）其他电源设备Ⅱ 2026年04月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收34.63亿，同比+14.1%，归母净利润4.76亿，同比+11.0%，毛利率38.5%，同比-0.7pct；25Q4实现营收12.47亿，同比+32.5%，环比+46.0%，归母净利润1.99亿，同比+25.9%，环比+68.3%，毛利率35.9%，同比-1.2pct，环比-5.5pct。25Q4业绩同环比高增，主要系电能质量、储能、充电桩业务集中交付确收。 总股本(百万股)312.80流通股本(百万股)268.85市价(元)50.96市值(百万元)15,940.08流通市值(百万元)13,700.75 2025年电能质量和充电桩业务规模高增，以及海外市场拓展成效明显。2025年业务拆分来看：工业配套电源收入7.1亿，同比+18%，毛利率58.5%，同比+4.3pct。该业务实现量利齐升，主要系AIDC大规模建设、半导体等高端制造业发展以及海外制造业回流等因素带动产品需求高增。电动汽车充电设备收入15.0亿，同比+23%，毛利率35.0%，同比-3.2pct。该业务收入增长，主要系下游充换电运营企业投资升温，工程机械如重型卡车的电动化等应用场景的拓展，拉动充换电产品的需求增长。新能源电能变换设备收入8.3亿，同比-4%，毛利率27.9%，同比-1.8pct。电池检测及化成设备收入3.43亿，同比+16%，毛利率为38.1%，同比-1.25pct。此外，分区域看，海外地区实现收入6.6亿，同比+50%，海外毛利率达61.3%，同比-1.7pct。 电能质量业务继续提高全球市占率，充电桩业务看重卡场景以及海外市场拓展，储能业务加速出海，同时AIDC关键电源业务布局打开新蓝海市场。电能质量业务方面，公司在数据中心电能质量治理领域位于第一梯队，后续将继续保持并提高；充电桩业务方面，深耕重卡与换电场景，重点突破海外重点国家市场，提升海外业务占比；储能业务方面，全球储能景气攀升背景下，公司依托中国、美国、马来西亚的四大生产基地，以及北美、欧洲及亚太地区的6个本地化服务团队与10+服务中心加快打开海外市场；此外，公司于2025年成立AIDC关键电源业务部，积极开展核心电源产品研发工作，有望构造新成长极。 相关报告 1、《AIDC业务持续增长，储能/充电桩逐步修复》2025-11-19 2、《电能质量业务量利齐升，后续看AIDC贡 献 增 量+储 能 修 复 》2025-09-143、《24年业绩增长稳健，AIDC产品有望受益算力高景气》2025-04-10 盈利预测与投资评级：储能业务海外市场加速开拓，且基于市场结构优化盈利有望提升；同时AIDC业务APF等产品将持续实现高增，以及HVDC/SST等AIDC电源产品有望加快落地、打开成长新曲线。考虑储能市场开拓节奏以及AIDC业务放量节奏，我们略下修公司26-27年业绩预计并引入28年业绩预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.9/7.3/8.7亿元（前次26-27年预测值为6.5/8.1亿元），同比+24%/+23%/+19%，当前股价对应PE分别为27/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。