25年利润翻倍增长，持续提升产研能力

2026年04月03日北方导航(600435.SH) 25年利润翻倍增长，持续提升产研能力 事件：2025年公司实现营收41.92亿元，同比+52.56%；归母净利润1.21亿元，同比+104.3%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+116.7%。 25年收入同比增长52.6%，归母净利润实现翻倍 25年公司收入同比增长52.6%至41.92亿元，归母净利润超翻倍增长至1.21亿元。25Q4营收同比下降11.7%至17.2亿元，归母净利润为-390万元，24Q4为1.33亿元。盈利能力方面，2025年公司毛利率15.7%，同比下降7.0pct，净利率下降0.4pct至2.8%；25Q4毛利率9.0%，同比下降10.1pct，净利率同比下降8.1pct至0.3%，盈利能力下降主要是材料及燃动成本同比增长72.6%，导致毛利率下降。 子公司增质提效，衡阳光电/中兵航联盈利稳中有升 25年子公司整体实现增质提效，衡阳光电和中兵航联盈利能力稳中有升，其中：衡阳光电收入同比下降1.0%至1.75亿元，净利润同比提升37.2%至0.55亿元；中兵航联收入同比增长8.12%至2.94亿元，净利润同比增长28.3%至0.47亿元；中兵通信收入同比下降8.35%至3.71亿元，净利润为-0.56亿元，去年同期为-0.18亿元。 加大新品研发力度，持续推进产研能力提升 公司持续加大研发投入，25年研发投入同比增长10.1%至3.1亿元，战略新兴产业收入占比达到85%，新产品贡献率超过40%。资产负债端，截至25年末，公司在建工程同比下降34.7%至0.32亿元，主要是持续推进产研能力建设，某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等能力建设项目顺利推进，中兵通信武汉科研楼、衡阳光电某总装总调项目完成竣工验收。 杨雨南分析师SAC执业证书编号：S1450525060003yangyn6@sdicsc.com.cn 投资建议： 我们预计公司26/27年净利润分别为1.85/2.80亿元，增速分别为53.3%/51.2%。考虑到公司是兵器集团导航控制和弹药信息化稀缺资产，处于产业链关键节点且产业景气度较高，我们给予公司12个月目标价为18.00元，维持买入-A的投资评级。 冯鑫分析师SAC执业证书编号：S1450525090001fengxin2@sdicsc.com.cn 姜瀚成分析师SAC执业证书编号：S1450525080001jianghc@sdicsc.com.cn 风险提示：需求不及预期，交付节奏不及预期，产品降价风险。 相关报告 3Q25延续快增态势，需求持续释放2025-10-26 导航主业快速修复，利润拐点正式到来2025-09-01 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034