本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月28日 快可电子(301278.SZ) 公司快报 盈利能力显著提升，持续扩产与新品研发为业绩提升奠定基础 证券研究报告 太阳能 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 90.52元 股价 (2023-04-28) 78.86元 交易数据 总市值(百万元) 4,959.36 流通市值(百万元) 1,239.84 总股本(百万股) 64.00 流通股本(百万股) 16.00 12个月价格区间 72.99/128.24元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -11.7 -21.8 绝对收益 -12.3 -26.5 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 lulu2@essence.com.cn 相关报告 净利润实现高速增长，前瞻布局与产能扩充有望助力公司提升市场份额 2023-01-30 光伏接线盒与连接器先锋企业 2022-12-23 事件： 2023年4月27日，公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度公司实现营业收入3.04亿元，同比增长22.49%；实现归母净利润3,852.40万元，同比增长84.59%；实现扣非归母净利润3,631.55万元，同比增长72.44%。 业绩持续增长，盈利能力显著回升： 公司积极开拓新客户，光伏接线盒与光伏连接器产品销量稳步增长，2023年第一季度公司实现营业收入3.04亿元，同比增长22.49%。受原材料价格回落、公司生产效率、运营效率提升驱动，公司盈利能力显著回升。2023年第一季度公司销售毛利率为20.68%，同比提升4.49pct；净利率为12.67%，同比提升4.27pct。2023年第一季度公司实现归母净利润3,852.40万元，同比增长84.59%。公司客户资源优势明显，是细分领域内具备较强竞争优势的企业之一。预计未来业绩有望随行业驱动与公司自身竞争力和产能的增强不断提升。 持续扩大产能，研发和创新能力领先： 根据公司公告，公司积极推动光伏接线盒产品和光伏连接器产品产能的扩产，2022 年度接线盒产能为 7000 万套，连接器产能为 1 亿套，2023 年预计将实现接线盒产能 1 亿套，连接器产能 1.2亿套。充足的产能将为公司业绩提升奠定基础。此外，公司研发和创新能力领先，在电流电压承载能力、耐候性和智能保护方面具有技术优势，已成为光伏组件厂重要合作伙伴。公司客户包括天合光能、晶澳太阳能、通威股份、阿特斯、东方日升、友达光电、一道新能源、中来股份、AUO、ADANI、HANSOL、Solarwatt 等国内外主流光伏组件厂。经过不断研发创新，优化电路和升级控制模块，公司智能接线盒产品性能逐渐提升，目前已推出新一代具有效率优化功能的智能接线盒产品。未来公司还将重点开拓风能、储能、新能源汽车和光伏光热系统一体化产品等其他领域电子连接器产品。新的业务储备也将为公司后续发展提供动力。 投资建议： 公司业绩保持快速增长，前瞻布局智能接线盒领域，产能不断扩充。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.31亿元（+48.3%）、-43%-33%-23%-13%-3%7%17%2022-082022-102023-012023-04快可电子沪深300999563331 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/快可电子 23.41亿元（+43.5%）、32.62亿元（+39.3%）；预计归母净利润分别为1.87亿元（+58.1%）、2.76亿元（+47.6%）、3.81亿元（+38.0%）；对应EPS分别为2.92、4.32、5.96元。我们给予公司2023年31倍PE，对应目标价90.52元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：受光伏领域产业政策变化影响较大、市场竞争加剧、原材料价格上涨、研发成果不达预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 735.9 1,099.6 1,631.1 2,340.8 3,261.5 净利润 64.9 118.4 187.2 276.2 381.3 每股收益(元) 1.01 1.85 2.92 4.32 5.96 每股净资产(元) 6.07 15.69 18.60 22.92 28.87 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 76.5 41.9 26.5 18.0 13.0 市净率(倍) 12.8 4.9 4.2 3.4 2.7 净利润率 8.8% 10.8% 11.5% 11.8% 11.7% 净资产收益率 16.7% 11.8% 15.7% 18.8% 20.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 36.6% 40.5% 43.2% 31.3% 31.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/快可电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 735.9 1,099.6 1,631.1 2,340.8 3,261.5 成长性 减:营业成本 600.7 894.2 1,315.7 1,886.7 2,628.9 营业收入增长率 46.2% 49.4% 48.3% 43.5% 39.3% 营业税费 2.1 3.6 6.1 7.7 11.2 营业利润增长率 0.2% 87.6% 55.4% 45.8% 38.7% 销售费用 13.8 6.3 9.8 13.3 18.9 净利润增长率 1.8% 82.6% 58.1% 47.6% 38.0% 管理费用 15.7 23.0 34.2 48.0 67.8 EBITDA增长率 -3.5% 79.9% 54.8% 45.6% 36.1% 研发费用 28.1 37.5 58.7 81.9 114.2 EBIT增长率 -5.6% 84.5% 53.1% 45.3% 38.4% 财务费用 2.0 -4.9 7.7 10.0 13.0 NOPLAT增长率 -0.7% 69.4% 70.4% 46.9% 37.7% 资产减值损失 - -4.8 -1.6 -9.5 -8.7 投资资本增长率 53.2% 59.6% 103.0% 38.2% 30.7% 加:公允价值变动收益 - 0.6 0.1 - - 净资产增长率 19.9% 158.4% 18.5% 23.2% 26.0% 投资和汇兑收益 1.9 2.1 10.0 4.7 9.9 营业利润 72.2 135.5 210.7 307.3 426.2 利润率 加:营业外净收支 -0.8 0.1 -0.4 -0.3 -0.2 毛利率 18.4% 18.7% 19.3% 19.4% 19.4% 利润总额 71.5 135.6 210.3 306.9 426.0 营业利润率 9.8% 12.3% 12.9% 13.1% 13.1% 减:所得税 6.6 17.2 23.1 30.7 44.7 净利润率 8.8% 10.8% 11.5% 11.8% 11.7% 净利润 64.9 118.4 187.2 276.2 381.3 EBITDA/营业收入 11.5% 13.9% 14.5% 14.7% 14.3% EBIT/营业收入 10.5% 13.0% 13.4% 13.6% 13.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 25 22 21 20 16 货币资金 80.6 180.1 618.4 746.5 1,042.1 流动营业资本周转天数 84 95 118 123 114 交易性金融资产 - 350.5 350.5 350.5 350.5 流动资产周转天数 288 338 421 399 370 应收帐款 243.0 309.5 577.9 681.0 1,041.4 应收帐款周转天数 102 90 98 97 95 应收票据 200.6 244.9 486.2 543.3 862.7 存货周转天数 50 41 47 46 45 预付帐款 0.8 11.3 8.2 15.7 20.3 总资产周转天数 341 373 457 444 417 存货 126.8 126.7 296.7 297.5 508.9 投资资本周转天数 114 120 150 167 161 其他流动资产 27.8 164.2 94.1 126.7 112.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 16.7% 11.8% 15.7% 18.8% 20.6% 长期股权投资 - - - - - ROA 8.2% 8.0% 7.1% 8.8% 8.6% 投资性房地产 - - -2.8 -4.2 -6.3 ROIC 36.6% 40.5% 43.2% 31.3% 31.2% 固定资产 59.9 72.0 114.7 148.7 135.6 费用率 在建工程 0.2 2.3 82.3 202.3 332.3 销售费用率 1.9% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 12.2 12.3 13.3 14.7 15.4 管理费用率 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 其他非流动资产 39.0 15.5 8.8 8.4 8.2 研发费用率 3.8% 3.4% 3.6% 3.5% 3.5% 资产总额 791.1 1,489.1 2,648.3 3,131.0 4,423.7 财务费用率 0.3% -0.4% 0.5% 0.4% 0.4% 短期债务 12.7 - - - - 四费/营业收入 8.1% 5.6% 6.8% 6.5% 6.6% 应付帐款 171.7 241.3 423.7 500.2 777.0 偿债能力 应付票据 137.5 113.5 325.1 254.2 587.6 资产负债率 50.9% 32.6% 55.1% 53.2% 58.2% 其他流动负债 80.4 124.1 7.0 7.3 7.6 负债权益比 103.6% 48.3% 122.5% 113.5% 139.4% 长期借款 - - 700.0 900.0 1,200.0 流动比率 1.69 2.90 3.22 3.62 2.87 其他非流动负债 0.1 6.0 2.1 2.7 3.6 速动比率 1.37 2.63 2.83 3.23 2.50 负债总额 402.5 484.8 1,457.9 1,664.5 2,575.8 利息保障倍数 39.11 -29.16 28.36 31.73 33.79 少数股东权益 - - - - - 分红指标