25年营收快速增长，半导体跃升第一大业务

精智达（688627.SH）通用设备 2026年04月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn联系人：冯光亮Email：fenggl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年报 【2025】营收11.28亿元，同比+40.5%；归母净利0.65亿元，同比-18.4%；扣非归母0.59亿元，同比-14.5%；毛利率36.7%，同比+3.9pct；归母净利率5.8%，同比-4.2pct。 总股本(百万股)94.01流通股本(百万股)72.35市价(元)280.51市值(百万元)26,371.24流通市值(百万元)20,295.37 【25Q4】营收3.75亿元，同比+58.3%，环比+21.2%；归母净利0.24亿元，同比-16.8%，环比+120.1%；扣非归母0.21亿元，同比-23.1%，环比+103.4%；毛利率40.2%，同比+17.2pct，环比+6.7pct；归母净利率6.4%，同比-5.8pct，环比+2.8pct。 公司2025年毛利率上升而归母净利率有所下滑，主要系：1）公司2025年研发投入占营收比例达16.2%，同比+2.6pct；2）公司净利表现受股份支付费用影响较大，扣除股份支付费用后，公司2025年归母净利为0.86亿元，同比+4.75%，股份支付对净利率的影响为1.8pct；3）公司全年合计计提减值损失0.68亿元，费用率较去年增加2.9pct。 半导体检测设备：国产替代空间广阔，拓展新品类打开空间。 2025公司测试机业务快速增长，营收达6.25亿元，同比增长150.4%，营收占比达55.5%。据SEMI统计，2025年全球半导体测试设备销售额预计达到112亿美元，同比增长48.1%，且2026年至2027年将延续增长态势。存储测试机当前主要被爱德万、泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额，国产替代空间大。公司背靠长鑫等大客户，需求广阔，有望显著受益大客户扩产红利。 存储测试方面：2025-2026年4月，公司已公告半导体测试设备订单总额超20亿元。分各领域来看，存储芯片测试设备方面，公司已交付首台自主研发9Gbps高速FT测试机，同时在稳步推进18Gbps高速FT测试机项目；算力芯片测试设备方面，公司持续推动技术研发，致力提升硬件架构、测试通道性能及多域协同能力等核心指标；探针卡方面，公司已成功实现进口替代，已成为国内头部半导体存储厂的主力供应商。 相关报告 战略拓展布局：以DRAM测试设备产品线为基础纵向延伸分选机、探针台等设备构建完整测试链，同步强化HBM及先进封装技术研究；依托DRAM技术储备横向拓展至NANDFLASH等存储器测试领域，并大力推进算力芯片SoC测试机研发，研发规格对标国际先进水平，可满足高端AI芯片测试要求，实现技术纵深的立体化布局。公司战略布局沪深，产研并进，在深圳和上海合计进行30亿元重大战略投资，在扩大产能规模、保障供应链高效响应的同时，继续研发高端产品，持续攻坚前沿技术。 1、《营收持续高增，突破高速FT拓宽天花板》2025-10-292、《Q2营收环增92%，半导体业务快速放量》2025-08-303、《存储测试机营收增长199%，多品类积极拓展》2025-05-04 面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。 公司有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利，目前AMOLED中尺寸产品正逐步向IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL科技、深天马等厂商占据国内AMOLED绝大部分产能并持续投入建设新产线。 在XR检测设备领域，公司已实现系列设备批量交付，产品线全面覆盖晶圆检测、老化设备、模组检测、信号发生器、光学仪器等核心品类。公司稳步推进海外市场拓展，成功向海外头部AR/VR终端厂商提供定制化系统化检测解决方案，多款定制化新产品已启动向客户海内外工厂批量交付。2025年，公司XR检测相关产品海外收入首次实现大幅增长，展现出又一个新的业务增长曲线。 在AMOLED检测设备领域，公司产品已全面覆盖国内头部面板厂商，市场份额稳步提升，行业领先地位持续夯实。针对IT、车载等中尺寸AMOLED新兴应用需求，公司精准布局研发适配G8.6产线的专属检测设备。2025年，公司已获得国内头部面板厂批量订单，并助力客户G8.6AMOLED生产线首款产品点亮。依托在G8.6AMOLED检测领域的技术积累与项目落地经验，公司与其他头部面板厂商持续开展技术对接和联合验证，已完成G8.6AMOLED产线关键检测技术方案的全流程验证，为后续合作落地奠定坚实基础。 投资建议： 考虑到公司存储测试机已进入交付阶段，算力芯片测试机项目持续推进，我们维持对26年的盈利预测3.0亿元，上调对27年的盈利预测至5.2亿元（原盈利预测为3.8亿元），新增对28年的盈利预测7.7亿元，对应PE为87/50/34X。公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级。 风险提示： 技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。