核心观点:3月经济数据更接近真实情况,呈现“两个意外”和“一个隐忧”。
- 意外一:经济自发重回向上轨道。一季度实际GDP增速5.0%,超预期且显著高于去年四季度,主要受1-2月出口大超预期带动,宏观政策未“出大招”。
- 意外二:走出通缩。一季度名义GDP也大幅提升至4.9%,与实际GDP接近,量价同时改善,是经济转型提速、逐步走出通缩的重要信号。
- 隐忧:3月经济数据近乎全方位走弱。测算的3月单月经济增速从5.2%下降到4.9%,主要受“晚春”效应影响,即今年春节假期较长(元旦到春节45天,去年27天),导致1-2月经济活动较正常月份更早完成,3月数据向正常回归。
关键数据和结论:
- 就业:3月失业率5.40%,较1-2月上升0.15个百分点,弱于季节性,主要受春节假期回城返工延后影响。
- 生产端:3月规上工业增加值同比5.7%,回落0.6个百分点,高技术产业增加值增速仍明显高于整体水平;服务业生产指数累计同比增速回落至5.0%。
- 需求端:
- 投资:3月固定资产投资累计同比1.6%,增速基本稳定,但房地产、基建投资累计同比均有所回落;3月商品房销售继续改善,“以价换量”格局出现松动。
- 消费:3月社会消费品零售总额累计同比1.7%,显著回落,商品零售和餐饮均出现回落,消费结构分化,地产链相关消费回落,石油制品销售额上升。
- 进出口:3月出口金额同比增长2.5%,较1-2月回落,但绝对规模仍处高位;一季度出口同比增长14.7%,创2021年以来新高,主要受高附加值产品贡献和多元化战略成效带动。3月出口回落主要受外部环境趋紧、劳动密集型产品承压和节日效应透支影响。展望二季度,出口增速将温和回落,但不会太差,个位数增长或为常态。
- 风险提示:政策刺激力度减弱,海外经济政策的不确定性。