依依股份：主业稳健，加速海外，探索品牌

依依股份2025年年报显示，公司收入16.77亿元（同比-6.7%），归母净利润1.83亿元（同比-14.9%），扣非归母净利润1.60亿元（同比-16.3%）。公司深耕宠物卫生护理用品，通过境外产能布局、非美市场拓展及研发创新力争稳健发展。2025年，公司新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家，全球化市场结构持续优化。核心产品宠物垫最新产能按标准产品计算年产已达48.7亿片，宠物尿裤年产达2亿片。柬埔寨生产基地已于2025年5月顺利投产，年产能约3亿片宠物垫；柬埔寨第二工厂也在建设中。公司加快国内品牌培育，大力培育“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”自有品牌，2025年国内收入增长15.6%。2025年公司毛利率19.9%，同比提升0.3pct，期间费用率同比增加，主要系自主品牌营销推广费用增加及汇率变动所致。盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.0/2.5/3.0亿元，PE分别为19.6X/16.2X/13.6X。风险因素：贸易摩擦加剧，原材料&汇率波动加剧，新品牌增速不及预期。