核心观点
2025年跨境资本净流出处于2005年以来的历史高位，内外资双向流动呈现“大进大出”的特征。具体表现为：
- 内资流出远超外资流入：内资流出高达15699亿美元，内资回流仅86亿美元，内资净流出达15613亿美元；外资流入增长至6947亿美元，外资撤出规模收缩至270亿美元，外资净流入达6677亿美元。
- 外资大规模净流入：外资由前几年的相对低迷重新转为大规模净流入，显示了中国市场对外资吸引力的实质性修复。
- 总体资本净流出：由于内资主动扩表和全球化配置的步伐加快，总体上依然表现为资本净流出。
关键数据和结论
- 证券投资：双向大幅扩表，外资大举加仓人民币资产。内资对外证券投资净流出5757亿美元，外资来华证券投资净流入4047亿美元，两者均创出过去5年来的规模新高。剔除“港股通”和“南向通”后，内资对外证券投资净流出仍处于历史高位。
- 直接投资：双向活跃，内资企业加速“出海”进行全球化布局。内资对外直接投资增加4387亿美元，外资来华直接投资增加2368亿美元，两者均呈现显著回暖态势。
- 储备资产：稳步攀升，货币黄金及外汇储备同步大幅增长。2025年外汇储备大幅增加1555亿美元，货币黄金增加1281亿美元，均创下近年新高。
- 跨境存贷款：规模大幅增长，金融出海与外资回流共振。内资金融机构大幅增加了对海外的存贷款投放，境外机构在我国境内的存款也恢复净流入。
- 2025年Q4资本流动情况：跨境资本继续净流出，单季净流出规模为565亿美元。内资方面呈现净流出格局，外资方面继续呈现净流入格局。
风险提示
美国货币政策超预期，地缘冲突风险加剧。
