原料供应紧张未缓解，沥青裂解持续偏强

核心观点

• 供给端：上周河北个别炼厂降量，山东齐鲁石化及山东胜星转产渣油，华东多数炼厂停产沥青，整体产能利用率下降。隆众预计4月国内沥青排产152.7万吨，环比减少44万吨，降幅22.4%，同比减少76.4万吨，降幅33.3%。
• 需求端：上周沥青出货量下降，但下游改性沥青开工率环比回升（道路改性18%，环比上升12.5%），防水卷材开工率50%，环比持平，防水端需求偏强。华北、西南区域下游需求回升带动改性企业开工负荷提升。
• 库存端：厂库、社库及总库存均上升，沥青继续累库，但中东原料收紧可能推动春季库存拐点。上周出货量下降26%，总库存204.3万吨，环比增加4.7万吨。

关键数据

• 开工率：隆众77家重交沥青开工率18.8%，环比下降2.6%，产量34.1万吨，环比持平。
• 库存：54家厂库78.9万吨（环比+3.9%），76家社库125.4万吨（环比+0.6%），总库存204.3万吨（环比+2.4%）。
• 改性开工率：69家样本改性沥青开工率3.9%，环比增加19.2%。

研究结论

• 原料供应紧张（委内瑞拉分流、美伊冲突）持续，部分主营降负运行，地炼库存耗尽风险下或继续降负，沥青裂解短期偏强。BU2606支撑位3367，压力位4700。
• 长期高位价格或抑制沥青需求，限制裂解上行空间。单边跟随原油运行，关注美伊谈判进展。
• 利润：上周沥青利润回升403.6元/吨，常减压装置利润上涨，主营下降。
• 库存拐点可能提前至春季，二季度需求季节性回升或推动库存下降。