天然橡胶11月行情展望：原料价格持续走弱，现货流通紧张缓解，胶价偏弱震荡

原 料 价 格 持 续 走 弱 ， 现 货 流 通 紧 张 缓解 ， 胶 价 偏 弱 震 荡 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 2024年11月3日 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾及观点回顾 10月胶价高位回落，前期极端天气影响逐步消散，海外主产区割胶工作陆续开展，原料价格持续回落，带动胶价下行，但由于现货流通性偏紧，现货端偏强对胶价有一定支撑，胶价在17500-18500元/吨区间波动。 观点回顾 四季度行情展望观点 10月报观点汇总 10.13:供应方面，前期台风降雨等天气扰动逐步退散，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期，或对原料价格形成压制。需求方面，半钢胎延续“产销两旺”态势，全钢胎需求偏弱叠加原料成本抬升，全钢轮胎检修安排增多。综上，短期宏观情绪转弱，叠加前期台风天气等利多兑现，短期无更多驱动支撑胶价继续上行，但目前预料价格依旧维持高位，对胶价仍有支撑，预计胶价高位震荡，后续关注海外产区天气变化（如是否变为拉尼娜气候）及原料上量情况，操作上短期观望为主。 供应方面，橡胶供应端表现强劲，原料价格持续走高，泰国烟片原料偏紧，对胶价仍有支撑。需求方面，节前下游检修放假季来袭，拖拽整体开工。库存方面，海外货源到港存一定船期滞后性，现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶。综上所述，短期宏观情绪偏强，叠加橡胶基本面偏强，胶价偏强运行，前期多单继续持有，考虑到节后东南亚降水有所改善，原料价格或回落压制胶价，可考虑买入开跌期权对冲风险。 10.27:供应方面，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期，原料价格回落。需求方面，下游市场涨价后消化缓慢，成品库存增速明显。综上，市场情绪降温，但现货流通偏紧，深色胶大幅去库，对胶价仍有支撑，预计胶价高位震荡，后续关注海内外产区天气变化及原料上量情况。操作上建议观望或卖出19500看涨期权。 二、价格&成本 供应-泰国陆续上量，原料价格回落；越南天气改善，部分地区仍存降雨扰动 泰国：截止到10月底，泰国胶水价格月均价77.39泰铢/公斤，环比上月上涨7.74%；杯胶价格月均价59.63泰铢/公斤，环比上月上涨3.09%。月内泰国整体天气改善，仅南部部分地区割胶工作不畅，北部及东部地区原料上量明显。随着浓乳和烟片需求回落，胶水月内呈现高位回落，整体仍处高水平。部分大厂推迟中国10月船期，积极抢原料生产，杯胶收购价格相较坚挺。工厂对于eudr法案推迟，海外及境内轮胎厂基本处于观望状态。随着天气改善，将进一步刺激上游产量释放节奏，后期泰国原料价格有继续回落预期。 越南：本月越南产区天气存在改善，割胶工作陆续恢复推进，整体维持季节性增产趋势，月底仍存在一定降水扰动没限制原料放量，部分工厂为交补订单，原料收购相对积极，但受到EUDR推迟执行消息、工厂利润等因素影响，压制原料出现下行趋势。月内海内外天然橡胶市场重心普遍下行，但工厂生产成本压力仍居高不下，工厂更倾向于生产利润相对较好的浓乳，浓乳对3L原料分流预期走强。正常情况下，10月底越南产区将结束雨季，但今年雨水明显偏多，关注天气变化对割胶工作的影响。 生产利润-原料高位回落，标胶生产利润改善 月内泰标理论生产利润环比上月继续不断改善，利润值由负转正。本月泰标原料杯胶呈现高位回调整理，叠加月内泰铢贬值，上游工厂各项生产成本压力减弱，STR20理论生产利润值由负转正。标胶工厂开工正常，国内买盘因有进口利润而增加，海外市场出货积极。 云南及海南天气情况良好，原料季节性放量 云南产区：云南产区天气情况良好，产区割胶工作开展顺畅，胶水产量保持正常放量节奏，本周开始部分胶厂逐步进入冬储阶段，原料胶水、胶块供应偏紧，支撑原料市场价格偏强运行。当前云南产区胶水呈现季节性放量趋势，工厂开工保持相对较高负荷，部分工厂进入冬储储备阶段，对于原料采购力度加大，原材料市场供应表现偏紧，加工工厂冬储工作开展受阻，工厂原料库存一般，维持正常生产。 海南产区：本月海南产区天气情况相对良好，原料呈现季节性增量为主，但受制于前期台风对胶林带来的损害等因素，岛内原料供应恢复不及往年同期高产阶段产量，上旬部分浓乳加工厂为保证自身生产需求，积极高价收购原料，支撑原料价格连连攀高，但随着市场高价成交不佳，现货交投节奏放缓，而生产成本高企，利润受到挤压，加工厂高价原料补库情绪逐渐降温，胶水收购价格顺势出现明显回落。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–现货流通偏紧，基差高位震荡 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差延续高位。现货紧张仍未缓解，月底贸易商补货需求不减，近月仍是升水结构，现货市场支撑较强，期现基差走缩。截至10月31日，全乳贴水RU01合约885元/吨，周环比上涨135元/吨。非标价差1035元/吨，周环比上涨35元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-未来两周降雨持续改善 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-9月国内进口量基本与8月持平 •2024年9月中国天然橡胶进口量49.28万吨，环比减少0.29%，进口均价1760.35美元/吨，环比增加1.51%。1-9月份累计进口394.25万吨，累计同比减少18.48%。 •2024年9月，越南天然橡胶出口量在19.40万吨，较上月减少1.58万吨，环比下降7.52%，同比小幅增长0.34%，1-9月累计出口1131.55万吨，累计同比下降6.13%。 2024年8月份，泰国天然橡胶对全球出口量39.02万吨，环比+5.24%，同比+18.53%。1-8月累计出口全球数量280.43万吨，累计同比-8.21%。其中2024年8月，泰国天然橡胶对中国出口量18.48万吨，环比-3.89%，同比+12.79%。1-8月累计出口中国数量143.76万吨，累计同比-24.24%。 外需—9月欧盟乘用车注册量环比回升 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年9月欧盟乘用车市场销量继续呈下降趋势（-6.1%），该地区四大市场中有三个市场出现负增长：法国（-11.1%）和意大利（-10.7%），德国市场下降7%。另一方面，西班牙出现了健康的反弹（+6.3%）。 前9个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.6%），接近800万辆。西班牙（+4.7%）和意大利（+2.1%）表现良好，而法国和德国汽车市场则出现下滑（分别为-1.8%和-1%）。 半钢胎开工率环比小幅波动；全钢胎开工小幅波动 截至10月31日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比+0.05个百分点，同比+1.06个百分点。周内半钢胎企业产能利用率小幅波动，各企业维持高开工状态，继续补充缺货品种，整体波动不大，月底外贸集中出货，整体库存稍有走低。 截至10月31日，中国全钢胎样本企业产能利用率为59.19%，环比+0.27个百分点，同比-5.16个百分点。近期全钢胎各企业排产情况表现不一，检修企业开工逐步恢复，带动整体产能利用率小幅提升，多数企业根据自身库存情况灵活控产。 中国9月半钢胎产量环比-0.14%，同比+2.57%；全钢胎产量环比+0.92%，同比-4.15% 9月轮胎出口环比走弱；半钢胎环比、全钢胎库存环比减少 按条数计算，9月新的充气橡胶轮胎出口量，为5424万条，同比增长6%。1-9月累计出口50761万条，同比增长9.9%。 山东轮胎样本企业成品库存环比走低。截止到10月31日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在36.49天，环比-0.42天，同比+0.25天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在39.21天，环比-0.17天，同比-2.48天。 内需—9月汽车产销环比回升12.2%和14.5% 中汽协数据显示，2024年9月，我国汽车产销量分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 根据隆众资讯报道，2024年9月中国汽车经销商库存预警指数为54%，同比下降3.8个百分点，环比下降2.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度持续改善。 9月重卡销量同比下降32%，累计增速亦转负 根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年9月份，我国重卡市场销售约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。累计来看，2024年1-9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负（1-8月累计增速是0.68%），降幅为3%左右。 库存—青岛库存累库 截至2024年10月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.82万吨，环比上期增加0.57万吨，增幅1.42%。保税区库存5.74万吨，降幅1.71%；一般贸易库存35.08万吨，增幅1.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.72个百分点；出库率增加2.05个百分点；一般贸易仓库入库率增加5.06个百分点，出库率增加1.06个百分点。 社会库存延续去库，深色胶去库，浅色胶累库 截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。其中青岛现货库存增0.6%；云南增3.4%；越南10#增4%；NR库存降15%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。其中老全乳胶环比增1.9%，3L环比微稳，RU库存小计降0.4%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks