研报总结
一、行情回顾及观点回顾
10月胶价高位回落，主要受前期极端天气影响消散、海外主产区割胶工作陆续开展以及原料价格持续回落等因素影响。胶价在17500-18500元/吨区间波动，现货流通性偏紧对胶价有一定支撑。
10月报观点汇总
- 供应方面：东南亚主产区降雨减少，海外原料上量预期，对原料价格形成压制。泰国烟片原料偏紧，对胶价仍有支撑。
- 需求方面：半钢胎延续“产销两旺”态势，全钢胎需求偏弱叠加原料成本抬升，全钢轮胎检修安排增多。
- 库存方面：海外货源到港存一定船期滞后性，现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶。
- 观点：短期宏观情绪转弱，叠加前期台风天气等利多兑现，短期无更多驱动支撑胶价继续上行，但预料价格依旧维持高位，预计胶价高位震荡，后续关注海外产区天气变化及原料上量情况，操作上短期观望为主。
二、价格&成本
- 供应：泰国陆续上量，原料价格回落；越南天气改善，部分地区仍存降雨扰动。
- 泰国：整体天气改善，北部及东部地区原料上量明显，胶水月内高位回落，后期原料价格有继续回落预期。
- 越南：割胶工作陆续恢复，整体维持季节性增产趋势，但EUDR推迟执行消息、工厂利润等因素压制原料价格。
- 生产利润：原料高位回落，标胶生产利润改善，泰标理论生产利润由负转正。
- 云南及海南：云南产区天气良好，原料季节性放量，部分胶厂进入冬储阶段；海南产区原料呈现季节性增量，但受前期台风影响，供应恢复不及往年。
- 基差价差：现货流通偏紧，基差高位震荡，全乳贴水RU01合约885元/吨，非标价差1035元/吨。
三、天气、供需及库存
- 全球主产区降雨量：未来两周降雨持续改善。
- 天胶分别国产量季节性：泰国、印尼及越南7月产量同比减少。
- 天胶分别国消费量季节性：无具体数据，但需求端表现稳定。
- 天胶分别国进口量：9月国内进口量49.28万吨，环比减少0.29%，进口均价1760.35美元/吨，环比增加1.51%。1-9月累计进口394.25万吨，累计同比减少18.48%。
- 外需：9月欧盟乘用车注册量环比回升，但整体市场销量下降。
- 半钢胎开工率：环比小幅波动，维持高开工状态，月底外贸集中出货，整体库存稍有走低。
- 全钢胎开工：小幅波动，检修企业开工逐步恢复，多数企业根据自身库存情况灵活控产。
- 中国9月轮胎产量：半钢胎产量环比-0.14%，同比+2.57%；全钢胎产量环比+0.92%，同比-4.15%。
- 9月轮胎出口：按条数计算，出口量同比增长6%，1-9月累计出口同比增长9.9%。
- 成品库存：山东轮胎样本企业成品库存环比走低，半钢胎库存周转天数环比-0.42天，全钢胎库存周转天数环比-0.17天。
- 内需：9月汽车产销环比回升12.2%和14.5%，汽车流通行业景气度持续改善。
- 重卡销量：9月重卡销量同比下降32%，累计增速亦转负。
- 库存：青岛库存累库，截至10月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量40.82万吨，环比增加0.57万吨，增幅1.42%。
- 社会库存：延续去库，深色胶去库，浅色胶累库，截至10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。
研究结论
- 胶价短期高位震荡，主要受供应端原料价格回落和现货流通性偏紧支撑。
- 后续关注海外产区天气变化及原料上量情况，操作上短期观望为主。
- 需求端半钢胎表现良好，全钢胎需求偏弱，汽车产销环比回升，但重卡销量下降。
- 库存方面青岛库存累库，社会库存延续去库，深色胶去库，浅色胶累库。
