钢材：钢价底部反弹，需求边际好转

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量213.14万吨（-2.45），热卷小样本产量302.61万吨（+9.24）。247家钢厂高炉铁水日 均239.5万吨（+0.12），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（-0.1）。电炉端，华东平电电炉成本在3499（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-241.42元/吨左右，谷电成本3334（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-76元/吨。本周铁水小幅复产，铁废差进一步缩小，电炉转向小幅减产，废钢日耗在52.47万吨；利润修复，长流程钢延续增产。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需238.38万吨（+9.24），小样本热卷表需310.74万吨（-1.98），本周建材需求持续好转，板材需求小幅下滑，但近期钢材出口接单情况较强，板材需求存在韧性；1-3月中国固定资产投资增速均环比下滑，其中受资金到位程度不及往年影响，基建投资增速同样下行；1-3月房屋销售数据、拿地、竣工、新开工降幅均有所收窄，数据偏弱，但表现有所好转，4月全国30大中城市商品房成交环比+1.5%，销售出现一定好转；3月官方制造业PMI为50.4%，标普全球制造业PMI为50.8%，3月制造业PMI有所回升，美伊战争影响进入中期，新订单、出口、生产数据上行；3月中国汽车产量同比-2.96%，出口同比+37.33%，受新能源车补贴退坡影响，内外需均出现下滑；4月三大白电排产同比-3.6%，排产降幅继续收窄，家电需求出现好转。美国3月markit制造业PMI为52.3，前值为51.6，美国制造业出现上升。美国至4月11日当周初请失业金人数20.7万人，预期21.5万人，降幅超过预期，劳动力市场仍处于低裁员环境；3月欧元区制造业PMI初值51.6，前值50.8，数据继续扩张。德国和意大利数据均快速上升，说明欧元区制造业仍然修复。库存：螺纹库存方面厂库-6.92万吨，社库-18.32万吨，总体库存-25.24万吨；热卷厂库+0.69万吨，社库-8.82万吨， 总体库存-8.13万吨；五大材厂库环比-8.56万吨，社库-39.68万吨，总库存-48.24万吨。 逻辑分析 本周钢联数据公布，五大材有所减产，其中螺纹增产而热卷减产；本周钢材表需继续修复，螺纹需求加速修复而热卷需求有所下滑，钢材整体库存去化速度加快，其中螺纹去库速度比热卷更快。清明节过后下修工地需求回升，螺纹表需出现好转；受热卷表需连续两周下滑，但下跌幅度小，库存去化仍快，需求韧性依然预期，当前热卷钢厂订单可用天数普遍超过10天，热卷需求仍然有较强支撑。海外冲突影响退坡后近期钢材运行回归基本面。近期钢材基本面边际好转，钢价底部反弹，本周受铁矿石海外消息影响，黑色板块整体上涨。预计短期钢价仍然维持震荡偏强的行情，但基建、房地产需求仍然拖累钢价，钢材表现弱于去年同期，钢价上方空间有限，整体延续区间震荡的走势。后续仍需要关注下游需求表现及海外突发情况。 交易策略 单边：维持震荡偏强走势，但上方空间有限套利：建议做多HC05-10价差获利平仓期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3230元（+20），北京地区螺纹汇总价格3170元（+30）周五网价上海地区热卷3300元（+50），天津河钢热卷3240元（+30）。 华东电炉平电利润-241.42元（+19)华东电炉谷电利润-76元（+19) 国内外宏观 1-3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%（按可比口径计算，详见附注5），降幅比1-2月份扩大0.1个百分点；其中住宅投资13531亿元，下降11.0%，降幅扩大0.3个百分点。 1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%。其中，住宅施工面积375465万平方米，下降12.1%。房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%。其中，住宅新开工面积7420万平方米，下降22.0%。房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0%。其中，住宅竣工面积6983万平方米，下降26.5%。 1-3月份，新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点；其中住宅销售面积下降13.1%。新建商品房销售额17262亿元，下降16.7%，降幅收窄3.5个百分点；其中住宅销售额下降18.5%。 据央行初步统计，3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。 海关总署:一季度中国出口钢材2471.7万吨，同比降9.9% 3月新增社融为52271亿元，前值为23855亿元，社融同比-11.35%，同比出现大幅下滑，其中新增人民币贷款为29900亿元，前值为9000亿元。居民端贷款4909亿元，企业贷款26600亿元。3月社融有所回落，企业贷款未能延续前期冲量势头，后续节奏或回归均衡，居民端贷款延续负增长，对新增社融形成拖累，生产经营和购房意愿仍然不足。 1-3月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.7%，前值+1.8%，增速环比下滑，但高于市场预期。其中房地产开发累计投资额同比-11.2%，制造业累计投资额+4.1%，基建投资累计完成额同比+8.9%。制造业投资出现改善，但基建和房地产增速出现下滑。3月房地产投资继续下滑，但新开工、竣工、销售数据出现改善，二手房房价气温；水电燃气、水利投资增速回落，导致基建投资高位下调，实物工作量仍低；制造业投资增速延续回升，主要受出口偏强，新一轮设备更新政策支持及新兴领域投资加快等因素影响。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均239.5万吨（+0.12） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率36%（-0.1） 螺纹小样本产量213.14万吨，环比-2.45万吨。热卷小样本产量302.61万吨，环比+1万吨。 小样本螺纹表需238.38万吨（农历同比-8.3%），环比+9.24万吨。小样本热卷表需310.74万吨（农历同比-8.25%），环比-1.98万吨。 本周水泥供应量继续上升，整体下游需求持续好转，但表现不如去年同期水平。 2026年1-3月中国累计出口钢材2471.7万吨，同比下降9.9%。3月钢材出口913.49万吨，同比-12.67%。受出口许可证及美伊战争影响出口有所下滑。但近期出口回升，中国出口补充了一部分中东订单缺口，钢材出口存在较强韧性，下游出口接单情况较强。 板材需求-冷热价差 近期冷轧库存延续下行，表需小幅修复，但冷热轧整体库存压力仍大，冷热价差继续走弱。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn