苹果公司（AAPL）：iPhone17量价齐升，存储晶片成本上升风险可控（繁体版）

核心观点与关键数据

iPhone17系列表现强劲

• iPhone业务收入同比增长23.3%，达到852.7亿美元，ASP提升109美元至1008美元。
• 全球出货量同比增长4.9%，达到8130万台，市场占比23.6%。中国区出货量同比增长21.5%，达到1600万台，市场份额提升3.8个百分点。
• iPhone17系列升级显著，标准版配备高刷新率ProMotion屏幕，电池容量提升400mAh，刺激换机需求。预计未来三年iPhone销量有望接近2.5亿台。

存储芯片成本上升风险可控

• 得益于长期采购协议和高ASP，存储价格上漲影响较小，单台手机成本上漲控制在100美元以内。
• 未来入门级产品维持价格提升市场份额，高端产品买家承受能力强，漲价有助于维持毛利率。

服务业务稳步提升

• 服务收入同比增长13.9%，达到300.1亿美元，收入占比20.9%。活跃设备突破25亿台，广告、App Store等业务创历史新高。
• Apple One捆绑销售策略提升付费用户数量和ARPPU，软件服务货币化速度加快，ARPPU有望提升至100美元/年以上。

可穿戴及Mac业务表现不一

• 可穿戴设备收入同比下降2.2%，但AirPods Pro 3市场反响热烈。
• iPad收入同比增长6.3%，主要得益于新一代M5处理器产品线。
• Mac收入同比下降6.7%，M系列处理器吸引部分AI用户需求。

研究结论

• 目标价330.00美元，买入评级。DCF模型估值显示，未来三年收入CAGR为8.4%，EPS CAGR为11.8%。iPhone产品周期强劲，换机需求被有效刺激，存储成本上升影响可控且利于提升市场份额。但需关注AI能力提升对产品竞争力的作用。
• 风险因素包括市场竞争、订阅业务竞争、汇率波动、供应链风险以及宏观经济下行压力。