中报点评：利基型DRAM量价齐升，定制化存储市场拓展顺利

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营收41.50亿元，同比增长15.00%；归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%。第二季度单季度营收22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%；归母净利润3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%。
• 市场需求：消费类国家补贴政策带动消费类终端市场需求释放，AI技术持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。
• 产品增长：公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域实现收入和销量同比快速增长。NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长，DDR4产品占比提升。
• 利基型DRAM：海外大厂淡出市场，利基型DRAM供不应求，公司产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。
• 定制化存储：公司在AI手机、AI PC、汽车、机器人等领域客户拓展进展顺利。
• MCU产品：营收同比增长接近20%，公司在AI算法及解决方案上取得进展，覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵，为人形机器人提供全链条芯片级支持。

研究结论

• 公司为国内利基型存储器及MCU领先企业，消费类Flash产品需求显著增长，持续拓展并深耕工业和汽车等市场，有望受益于端侧AI领域新需求。
• 预计公司2025-2027年营收分别为91.61/110.44/131.92亿元，归母净利润分别为15.08/19.93/24.60亿元，EPS分别为2.27/3.00/3.70元，对应PE为69.50/52.57/42.60倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。