1.6T推动一季度盈利高速增长，后续业绩具备高确定性

中际旭创2026年一季报表现亮眼，维持“买进”建议。

1. 业绩高速增长：2026年Q1营收195亿元（同比增长192%），归母净利润57亿元（同比增长262%），扣非归母净利润57亿元（同比增长264%），超出市场预期。

   • 核心驱动：1.6T新品出货快速增长，占比持续提高，推动营收和利润大幅增长。
   • 毛利率提升：受益于1.6T产品放量，毛利率环比提升1.6pct至46.1%，未来有望进一步改善。

2. 费用与研发：

   • 费用管控：净利率32.4%，环比提升2.1pct，但管理费用同比增长176%（主要来自股份支付及薪酬），财务费用同比增长1550%（主要汇兑损失）。
   • 研发投入：研发费用增长122%，重点投入NPO、XPO、硅光、3.2T薄膜铌酸锂等新技术。

3. 行业供需与上游锁定：

   • 供不应求：上游光芯片等物料紧缺，公司提前锁定供应，预付款环比增加13.54亿元。
   • 客户订单：重点客户已确认2026-2027年订单，部分客户沟通2028年需求，行业需求持续旺盛。

4. 盈利预测：

   • 预计2026-2028年净利润分别为334.75/590.85/911.71亿元（YoY增长210.03%/76.50%/54.31%）。
   • EPS分别为30.13/53.18/82.05元，对应A股2026-2028年P/E为27/15/10倍。

5. 风险提示：

   • 1.6T等技术落地不及预期；
   • 中美相关政策影响；
   • 海外云厂商资本支出不及预期。