研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元小幅反弹，全球风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，美国总统表示美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，黎巴嫩与以色列将停火10天；但是美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议；国际油价上涨，导致美元指数有所反弹，全球风险偏好有所降温。国内方面，一季度中国GDP同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点；但是3月经济数据略不及预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，且中东局势总体缓和提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在算力、通讯服务以及能源金属等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，一季度中国GDP同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点；但是3月经济数据略不及预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，且中东局势总体缓和提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场周四夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1053.92元/克，下跌0.57%；沪银主力合约收至19524元/千克，下跌1.41%。由于油价上涨导致美元反弹，现货黄金冲高回落，最终收跌0.02%，报4790.78美元/盎司；现货白银最终收跌0.69%，报78.41美元/盎司。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：GDP超预期提振钢材市场 【钢材】周四，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。一季度GDP超预期增长，但供强需弱格局未改变。现实基本面依旧偏弱，本周五大品种钢材表观消费量环比仅回升7.56万吨，板材端库存压力依然偏大。供应方面，五大品 种钢材表观消费量环比回落3.15万吨，但热卷产量仍在回升之后。铁水产量上周也有小幅回升。当前市场对于中东局势反应脱敏，转而关注成本支撑以及可能加码的宏观政策。故短期钢材市场或以震荡偏强为主。 【铁矿石】周四、铁矿石期现货价格反弹明显。铁矿石长协谈判消息利空出尽。铁水产量继续回升，短期矿石需求仍有韧性。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除市场提前交易铁水顶部的可能。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升84.4万吨，到港量环比回落452.7万吨，主要是清明小长假前发货量回落所致，后续到港量大概率回升。铁矿石价格短期或以震荡偏强为主。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格也有所回升。硅锰6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格或延续小幅反弹。 有色新能源：风险偏好回升推升有色，短期可能有所脱敏 【铜】中东局势整体朝缓和方向发展，风险偏好上升，以色列和黎巴嫩达成停火协议，伊朗提议允许霍尔木兹海峡阿曼一侧船只自由通行。另外，国内限制硫酸出口，加剧全球硫酸供应偏紧态势，可能制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪有所提振。但鉴于国内产量高企，全球库存压力依旧较大，对上方空间谨慎看待。风险因素：资源品重估逻辑再起。 【铝】中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业公司(EGA)援引不可抗力条款，暂停了至少部分铝材的交付，此前该公司的一家冶炼厂因伊朗的袭击而停产。中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。国内新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80多万吨产能释放，将带来供给净增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产竣工、汽车、家电受之前新开工面积下滑和以旧换新政策透支影响，今年无法带来可观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装 透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。 【锌】锡锭社会库存近期变动不大，维持在22万吨附近，近年来高位；LME库存大约11万出头，较前期略有下滑，但较去年低点已经大幅增加。南方大区锌矿加工费从1500元/金属吨回落至1400元/金属吨后；北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。 【铅】铅锭社会库存近期持续攀升，结束之前不断下降的走势，4月6日一度降至5.49万吨，目前已经回升至6.57万吨，略高于去年同期，处于近年来高位。4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.84万吨，上周为5.83万吨，处于近年来高位。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。 【镍】镍价上涨，驱动因素是HPM的CF系数上调超预期，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。另外，26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本，甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。 【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；国内冶炼开工处于高位，云南江西两地冶炼开工率仍在67%附近徘徊；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价反弹，高价抑制下游采购意愿，锡锭社会库存增加571吨至9936吨；LME锡锭库存小幅下降50吨至8600吨，维持小幅去库，仍处高位。综上，当前中东局势仍有反复，短期难有趋势表现，预计将维持震荡。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约上涨4.2%，最新结算价172700元/吨，加权合约增仓46508手，总持仓71.54万手。SMM报价电池级碳酸锂167500元/吨（环比上涨1500元），期现基差-5000元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新 报价2395美元/吨（环比上涨45美元）。外购锂云母生产利润-749元/吨，外购锂辉石生产利润-1728元/吨。津巴布韦锂矿出口取得进展，但企业的出口配额情况尚待明确。碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，碳酸锂社会库存连续四周累库，但冶炼厂库存持续低位，下游排产积极，强现实延续，谨慎持多。 【工业硅】周四工业硅主力2605合约上涨0.89%，最新结算价8480元/吨，加权合约持仓量37.34万手，减仓22056手。华东通氧553#报价9050元/吨（环比上涨50元），期货贴水570元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤逐渐接近下方关键支撑，关注工业硅成本支撑，区间操作。 【多晶硅】周四多晶硅主力2606合约上涨1.08%，最新结算价39700元/吨，加权合约持仓8.21万手，增仓3219手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量12540手（环比增加80手）。盘面回归成本定价，多晶硅行业现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，短期难以走出行业底部。谨慎观望，或耐心等待反弹结束后逢高布空。 能源化工：美国看好与伊朗达成协议，油价高位震荡 【原油】市场在美伊可能延长停火的迹象，和霍尔木兹海峡“双重封锁”之间进行权衡，油价一度走高，但在特朗普表示看好与伊朗达成协议后，价格小幅回落。部分信源表示，美伊将考虑把停火延长两周，以争取更多时间推进谈判。目前海峡航运仍基本瘫痪，美继续切断伊朗运输，美防长表示，美军准备好在总统令下随时恢复作战，并敦促伊朗做出明智选择。此前以色列和黎巴嫩同意停火10天一度令油价回吐部分涨幅，但随后再度反弹，直至特朗普在未提供证据的情况下宣称伊朗已同意重开海峡，油价小幅回落。近期在第二轮谈判前，市场将继续保持高位震荡格局。 【沥青】油价高位震荡，沥青价格跟随小幅反弹，近期地方炼厂再度获得临时配额，以及开工继续得到保证，会在短期缓解沥青供应层面的短缺。叠加5月后季节性需求将逐渐回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】时间临近夏季汽油需求峰季，市场开始担心芳烃料供应紧缺，前期部分美国对亚太PX进行进口消息，以及韩国禁止石脑油等石化原料进行囤货，导致盘面 继续保持高位震荡。而芳烃料短缺格局仍然没有太大改变，但实际对美出口仍然有限，更多是情绪性炒作。近期PX装置检修计划增加，以及海外PX装置降负，外盘PX价格跟随油价回落至1241美金，对石脑油价差保持169美金低位。短期PTA开工受到负反馈影响，PX价格保持偏强震