内外兼修，渠道运作高效

内外兼修，渠道运作高效 ➢公司概况：三十余年稳步发展，财务状况良好。 增持（首次） 公司经过三十余年的稳步发展，股权结构稳定，管理团队经验丰富，财务状况良好。公司自成立以来，经过三十余年的稳步发展，历经品牌创立、国内扩张、全球化推进与数字化转型四轮发展阶段，逐步建立起覆盖全球的空调制造与销售体系，形成“高性价比+渠道扁平化+海外本地化”三位一体的成长模式。其股权结构保持稳定，核心管理团队凭借丰富的行业经验，确保了公司的持续稳定发展。在财务方面，2025年受行业环境影响公司短期承压，但过往收入与利润双位数增长，净利率逐步提升，同时销售、管理和研发费用率保持稳定，推动了盈利能力的不断改善。 ➢行业：全球与中国空调市场稳健增长。 全球空调市场已进入稳健增长新周期。自2021年起，全球空调市场迈入复苏增长新阶段，家用空调持续主导市场格局，新兴区域需求扩张推动行业规模持续扩大。中国市场呈现““家用主导、中央升级”的双轨发展态势。 ➢核心竞争力：产品+渠道+供应链构造三大核心竞争力。 公司通过产品创新、渠道变革与供应链优化三大战略支柱，构建了独特的市场竞争优势。在产品端形成家用空调与中央空调协同发展的业务格局；渠道方面实现传统网络与创新模式的双轮驱动；供应链体系则通过全球产能布局与核心部件自主化确保高效运营。三大板块相互赋能，共同提升公司整体竞争力。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司国内网批模式持续强化渠道扁平化优势，海外市场稳健经营，核心产业链一体化布局。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润22.82/24.84/26.35亿元，同比增长2.1%/8.8%/6.0%，首次覆盖给予“增持”评级。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 风险提示：市场竞争加剧，终端需求不及预期，原材料价格大幅波动，海外业务增长不及预期。 相关研究 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.公司概况：三十余年持续深耕空调行业，财务表现稳健..................................................................................51.1发展历程：深耕空调行业三十余载，从中国制造向全球品牌的跃升.....................................................51.2股权结构及管理层：股权结构稳定，核心管理团队经验丰富................................................................51.3财务分析：收入业绩持续双位数增长，净利率稳步提升.......................................................................72.行业：空调市场稳步增长，产品升级+新兴市场需求共振................................................................................93.经营分析：产品+渠道+供应链构造三大核心竞争力......................................................................................113.1产品：家用空调基本盘稳固，中央空调打开成长空间........................................................................113.2渠道优势：全渠道网络覆盖，创新模式提升经营效率........................................................................133.2.1全渠道销售网络：国内外市场渗透与线上线下协同布局..........................................................143.2.2销售渠道创新性变革：网批新零售+小奥直卖.........................................................................153.3产能扩张+核心零部件自制，强化供应链优势....................................................................................163.3.1产能布局优化：四大生产基地支撑全球业务拓展....................................................................173.3.2供应链垂直整合：核心零部件自主化战略与实施成效.............................................................184.盈利预测与投资建议.....................................................................................................................................204.1盈利预测............................................................................................................................................204.2投资建议............................................................................................................................................22风险提示.........................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：公司主要发展历程..............................................................................................................................5图表2：发行前公司股权架构图.......................................................................................................................6图表3：奥克斯主要管理层人员.......................................................................................................................7图表4：2022年-2025年营业收入及同比增速（亿元）....................................................................................8图表5：2022年-2025年净利润及同比增速（亿元）.......................................................................................8图表6：2022年-2025年毛利率及净利率.........................................................................................................8图表7：2022年-2025年期间费用率................................................................................................................8图表8：按类型划分的全球空调销售额明细（2018年至2028年（估计））（人民币十亿元）........................9图表9：按地区划分的全球空调销售额明细（2018年至2028年（估计））（人民币十亿元）........................9图表10：按类型划分的中国空调销量明细（2018年至2028年（估计））（百万台）.....................................9图表11：按类型划分的中国空调销售额明细（2018年至2028年（估计））（人民币十亿元）.......................9图表12：按价格划分的中国家用空调销量明细（2018年至2028年（估计））（百万台）............................10图表13：按城市等级划分的家用空调销量明细（2018年至2028年（估计））（百万台）............................10图表14：奥克斯电气产品矩阵.......................................................................................................................11图表15：各业务线营收情况（单位：亿元人民币）.......................................................................................12图表16：各业务线毛利率情况.......................................................................................................................12图表17：家用空调销量变动（单位：万台）..................................................................................................12图表18：家用空调平均售价变动（单位：元人民币）....................................................................................12图表19：家用空调各大类营收情况（单位：亿元人民币）.............................................................................13图表20：中央空调销量变动（单位：万台）..................................................................................................13图表21：中央空调平均售价变动（单位：元人民币）..................