嘉亨家化是一家日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的设计、生产龙头企业，2017-2020年公司业绩稳步增长，营收/归母净利润CAGR分别达22.03%/71.02%。分业务看，日化业务高增，化妆品占比由2017年的17.83%增至2021H1的50.88%，家庭护理产品营收由11.64%降至10.35%；塑包业务处于成熟期，占比由2017年的67.31%下降至2021H1的36.38%。行业稳定增长，监管趋严龙头或受益：居民消费升级带动代工市场稳增。消费升级趋势下品牌更聚焦研发及营销，代工价值凸显，新锐品牌崛起拉动上游需求。预计20年全国化妆品代工市场规模约300-500亿元，16-20年CAGR为15-20%。公司具备研发及技术优势，客户资源稳定优质：公司与强生、贝泰妮等多个知名品牌商建立长期合作，大品牌供应转换成本较高，合作较稳定。短期产能释放推动增长，毛利率或上行，22-23年业绩有望加速提升: 公司疫前满产满销，疫间保持高产能利用率+产销率。随着业务规模扩大订单逐年增加，为了满足日益增长的市场需求，公司在湖州建设集化妆品、塑料包装容器于一体的现代化生产基地，投产后年产能新增3.8万吨化妆品和3.0万件塑料包装容器，届时化妆品及塑包产能将分别为现在的2.8倍、1.3倍。预计一期22年春节后陆续投产，全年释放40-50%的产能，全自动化新产能有望摊薄经营成本，规模效应显现，后续原料价格上涨压力有望缓解，公司毛利率有望提升。中长期拓展新品类新客户，建立一体化服务：公司与核心客户稳定合作，并开拓新客户及品类，涉足彩妆代工主动寻增量。预计21-23年公司实现营收10.7、14.5、18.8亿元，归母净利润0.9、1.5、2.0亿元，EPS 0.9、1.46、
