2024年中报点评：内外兼修助24H1营利双增，长短结合绘多维成长轨迹

水晶光电2024年上半年业绩亮眼，实现营收和利润双增长。公司通过内外兼修，对外拓展新客户和新产品，对内降低费用率，显著提升了盈利能力。

核心数据：

• 营收：26.55亿元，同比增长43.21%
• 归母净利润：4.27亿元，同比增长140.48%
• 二季度营收：13.10亿元，同比增长34.95%
• 二季度归母净利润：2.48亿元，同比增长193.09%
• 二季度毛利率：31.30%，环比提升7.3pct

业务增长动力：

1. 光学元器件：收入12.45亿元，同比增长54%，深化北美大客户合作，扩大韩国市场，毛利率提升0.24pct。
2. 薄膜光学面板：收入9.45亿元，同比增长38%，新品导入提升盈利水平，毛利率提升4.18pct。
3. 反光材料：收入1.84亿元，同比增长35%，海外车牌膜业务大幅增长，反光布项目取得突破。
4. 汽车电子（AR+）：收入1.35亿元，同比增长2%，聚焦反射光波导技术，推进AR产业降本和商业化。
5. 半导体光学：收入0.64亿元，同比增长4%，持续推进新品和技术研发。

短期增长支撑：

• 北美大客户持续释放需求，微棱镜项目下沉放量。
• 薄膜光学业务与大客户合作粘性加强，份额提升潜力大。
• 涂覆片获得与大客户合作机会，未来份额有望提升。

长期发展机遇：

• 布局反射光波导，卡位AR眼镜爆发前夕，有望在1-2年内实现突破。

投资建议：

• 维持“增持”评级。
• 预计2024-2026年营收分别为66.22/79.80/92.60亿元，归母净利润分别为9.40/11.80/14.32亿元，EPS分别为0.68/0.85/1.03元，对应PE为26/21/17倍。

风险提示：

• 产品研发进展不及预期。
• 新产品导入进度不及预期。
• 下游市场需求不及预期。
• 行业竞争加剧。