2024年中报点评：前期布局迎花开，内外兼修助成长

核心观点与业绩表现

公司2024年中报实现营收11.2亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.6亿元，同比增长74.9%。Q2单季度营收6.3亿元，同比增长14.9%，环比增长27.9%，归母净利润0.8亿元，同比增长54.2%，环比增长4.6%。公司成功切入新能源赛道，客户结构优化，2023年新能源销售额占比达30%，预计2024年超50%。电镀业务表现亮眼，2024H1无锡开祥实现收入0.9亿元，同比增长52.1%，净利润0.6亿元，同比增长69.6%，利润增速高于收入增速。

业务布局与增长动力

公司深耕冲压零部件业务，2024H1收入6.1亿元，同比增长13.8%，占营收54.2%。分拼总成业务受海外政策影响下滑16.3%，但长期呈上升趋势。电镀业务成为新增长点，2024H1收入0.9亿元，占营收8.0%，未来有望贡献更多增量。公司积极拓展新能源客户，为特斯拉、理想汽车等提供配套，受益于电动化趋势和以旧换新政策，冲压业务有望迎来新增长。

盈利预测与估值

预计未来3年归母净利润复合增长率为24.2%，给予公司2024年13倍PE，目标价18.46元，首次覆盖给予“买入”评级。关键假设包括冲压零部件销量增速15%/12%/11%，单价和毛利率稳步提升；分拼总成加工业务销量增速35%/30%/25%，毛利率稳中有升。预计2024-2026年营业收入分别为28.4、34.4、41.6亿元，同比增速分别为22.5%、21.3%、20.8%。

风险提示

市场竞争风险、原材料价格波动风险、下游客户销量不及预期风险、政策调整风险、贸易摩擦风险等。