2024年中报点评：批产项目需求饱满；前瞻布局新业务静待花开

业绩表现
公司2024年中报业绩符合市场预期，1H24实现营收4.85亿元（YoY+27.0%），归母净利润2.16亿元（YoY+17.4%），扣非归母净利润2.07亿元（YoY+18.2%）。收入增长主要来自批产型号任务和小批试制新产品订单增加。

季度与上半年数据

• 2Q24：营收2.4亿元（YoY+21.7%），归母净利润1.01亿元（YoY+6.3%），扣非净利润0.95亿元（YoY+8.1%）；毛利率53.7%（同比-3.3ppt），净利率40.0%（同比-7.9ppt）。
• 1H24：毛利率56.3%（同比-1.8ppt），净利率42.1%（同比-5.3ppt）；利润率下降主要受管理费用增加及子公司阶段性亏损影响，5家子公司合计影响归母净利润-1099万元（去年同期-468万元）。

子公司发展

• 华秦航发：收入2376万元（2023年无产品销售），净利润-692万元（去年同期-231万元）；部分产线开始试生产，力争2024年下半年全面投产。
• 华秦光声：营收102万元（去年同期134万元），净利润-909万元（去年同期-406万元）；业务进入工程化阶段。
• 其他子公司：上海瑞华晟等3家收入规模较小，积极进行项目前期建设。募投项目及子公司能力建设稳步推进，部分将在2024年下半年进入投产收获期。

费用与订单

• 费用：1H24期间费用率15.7%（同比+1.5ppt），其中研发费用率6.8%（同比-1.8ppt），管理费用率6.7%（同比+1.5ppt），主要因股权支付、薪酬和租赁费增加。
• 订单：24年初至中报发布日披露3个批产项目合同，合计金额7.74亿元；存货增加59%至2.0亿元，在建工程增加65.8%至7.6亿元，反映下游需求旺盛。

投资建议
公司作为隐身材料龙头企业，拓展航发产业链配套能力并布局新材料业务，看好其发展前景。预计2024~2026年归母净利润为5.0亿、7.2亿、9.4亿元，对应PE为33/23/18x，维持“推荐”评级。

风险提示
下游需求不及预期、新型号批产进度不及预期等。