Indofood稳健增长，核心业务持续优化

2026-04-16 张向伟国信证券金栩生

核心观点：第一太平2025年业绩稳健，Indofood收入和利润均实现小幅增长，PLDT利润受汇率影响微跌但原始货币计利润增长，MPIC利润贡献大幅提升。公司现金流状况有望改善，未来增长动能主要来自东南亚消费升级和基建需求，以及数字化转型和产能优化。
关键数据：
- 2025年营业额102.33亿美元，同比增长1.7%；经常性溢利7.40亿美元，同比增长10.0%；归母净利润6.61亿美元，同比增长10.1%。
- Indofood收入74.8亿美元，同比增长1.7%（印尼盾计增长6.7%），其中面食业务增长3.6%，农业业务受益于棕榈油价格上涨。
- PLDT利润贡献同比下降2.3%（美元计），但原始货币计利润增长3%，旗下数字金融平台Maya已实现盈利。
- MPIC利润贡献同比增长25.7%至2.5亿美元，Maynilad完成IPO，Philex利润贡献增长54.2%。
研究结论：
- 公司2026-2028年营业总收入预计为105.8/109.7/113.9亿美元，同比增速3.4%/3.7%/3.9%；归母净利润预计为7.6/8.9/9.9亿美元，同比增速15.7%/15.9%/11.3%。
- 采用分部估值法计算，对应每股价值为6.3-7.5港元，维持“优于大市”评级。
风险提示：当地货币大幅减值、政治形势风险、海外市场拓展不及预期、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。