业绩稳健增长，增值业务布局持续优化

2025-08-26 开源证券 Franky！

核心观点：保利物业2025年中期业绩稳健增长，营收利润保持双位数增长，毛利率略有下降，物管收入增长显著，新拓项目质素提升，增值业务结构优化，盈利修复可期。
关键数据：
- 营收利润：2025年上半年营收83.92亿元（同比+6.6%），归母净利润8.91亿元（同比+5.3%），毛利率19.4%（同比-1.1pct），净利率10.8%（同比-0.1pct），管理费同比下降9.2%。
- 物管收入：物管收入63.25亿元（同比+13.1%），收入占比75.4%，毛利率16.6%，新拓第三方项目14.06亿元（同比+17.2%），核心50城占比84.6%。
- 增值业务：非业主增值服务收入8.63亿元（同比-16.1%），业主增值服务收入12.04亿元（同比-3.7%）。
- 财务状况：现金及银行余额116.2亿元（同比+9.6%），贸易应收款39.3亿元（同比+9.7%），资产负债率42.9%。
研究结论：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.8、17.2、18.8亿元，EPS为2.86、3.11、3.40元，对应PE为11.9、11.0、10.0倍。公司关联方发展稳健，在管规模持续扩张，维持“买入”评级。
风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。