2025年收入下滑10%，第四季度利润率同环比修复

2026-04-16 丁诗洁,刘佳琪国信证券墨

核心观点：台华新材2025年收入下滑10%，但第四季度利润率同环比修复，经营现金流显著改善。公司业绩受行业周期影响短期承压，但Q4已现环比改善趋势，2026年锦纶行业供需格局有望改善，公司锦纶6业务有望减亏，PA66、再生锦纶等高附加值领域新增产能逐步释放将成为公司成长核心驱动力。
关键数据：
- 2025年营收64.08亿元（同比-10.0%），归母净利润5.31亿元（同比-26.8%），扣非归母净利润3.37亿元（同比-43.4%）。
- 综合毛利率20.76%（同比下降2.22pct），除坯布外各产品毛利率下滑；期间费用率12.22%（同比提升1.04pct）。
- 2025Q4营收17.04亿元（同比-11.9%），归母净利润1.12亿元（同比+5.0%），扣非净利润0.96亿元（同比+30.7%）。
- 锦纶长丝收入34.88亿元（同比-11.63%），销量20.60万吨（同比+2.20%），毛利率17.27%（-2.07pct）。
- 坯布收入10.41亿元（-22.45%），毛利率28.53%（+2.98pct）。
- 面料收入14.89亿元（-6.92%），毛利率27.68%（-3.22pct）。
研究结论：
- 2025年公司业绩受行业供需格局影响，需求偏弱、价格下行，业绩表现低于预期。
- 2026-2028年归母净利润预测分别为7.05/7.89/8.52亿元，同比+33%/+12%/+8%。
- 维持“优于大市”评级，看好公司在行业复苏及产能扩张下的业绩弹性。