3月份经济数据解读：经济延续良好开局

核心观点与关键数据

• 经济延续良好开局：一季度GDP同比增长5%，达到《政府工作报告》设定的5%增长目标，为后续达成增长目标奠定基础。制造业PMI重回扩张区间，一线城市二手房价格环比上涨，物价温和上涨趋势延续，制造业投资增速回升，经济新动能表现强劲，工业企业利润实现较快增长。
• 内生动能尚待夯实：汽车等“补贴退坡”影响较大，新能源汽车销量同比下滑4.3%，汽车类零售额同比下降9.1%。居民融资需求羸弱，居民短期贷款和中长期贷款均未见明显好转。房地产对经济仍有一定拖累，房地产开发投资下降11.2%。产能利用率下滑，规模以上工业产能利用率为73.6%，同比下降。春节效应退潮后服务业景气度回落较快。
• 维持2026年经济增速具备较强韧性的判断：政策继续发力，坚持消费和投资两手发力，加快形成由内需主导的经济增长模式。出口维持较强韧性，我国制造业竞争力稳中有进，稳定的内部环境和完整的产业链有利于提升出口产品竞争力。房地产开发投资降幅或将收窄，对经济的拖累将逐步弱化。价格温和复苏趋势延续，CPI或将保持温和上涨，PPI同比已提前转正且有望延续上行趋势。

投资建议

• 权益市场：关注高景气度的科技方向（算力硬件、算力租赁、存储芯片等）、涨价的资源品以及能源替代方向（有色金属、新能源、储能、煤化工等）、消费医药方向（服务消费、创新药领域）、防守型的高股息红利资产（煤炭、油气、海运等）。
• 债券市场：通胀隐忧减轻，做平曲线策略占优。
• 商品市场：有色金属、贵金属有望延续反弹，原油或宽幅震荡。

风险提示

海外衰退风险、地缘政治风险、中美贸易摩擦风险。