公司事件点评报告：量增叠加成本下行，外销开拓成长空间

金能科技2025年业绩显著提升，核心驱动来自烯烃和炭黑产品量增叠加原料成本下行带来的毛利率增长。烯烃产品产量和销量分别同比增长37.11%和37.33%，炭黑产品产量和销量分别同比增长16.75%和13.84%。主要原材料价格普遍回落，丙烷价格同比下降6.72%，煤炭价格同比下降29.92%。公司2025年实现营业总收入169.13亿元，同比增长3.98%；归母净利润0.22亿元，同比增加138.08%。单季度来看，2025Q4营业收入42.20亿元，同比增长2.55%；归母净利润1.00亿元，同比增长494.10%。费用端，销售、管理、财务费用率分别同比变化0.02pct、-0.19pct、-1.64pct，财务费用率下降主要因可转债未转股到期兑付冲减利息。经营活动现金流量净额为5.48亿元，同比增长152.86%；筹资活动现金流净额为1.27亿元，同比下降92.32%，主要系偿还到期票据融资款增加。

公司未来成长空间清晰，180万吨/年丙烯、135万吨/年聚丙烯、48万吨/年炭黑产能已全面释放，规模效应持续兑现。公司加速推出高端聚丙烯新牌号，推动产品结构升级。2025年聚丙烯出口49.60万吨，同比增长约29倍；炭黑出口24.27万吨，同比增长45%。公司独有的循环模式持续降本增效，预计年可增加效益约3.5亿元。未来公司将持续深化高端化、国际化战略，优化产品结构与海外渠道。

盈利预测显示，公司2026-2028年归母净利润分别为1.69、1.73、3.01亿元，对应PE分别为36.0、35.1、20.2倍，给予“买入”投资评级。主要风险提示包括市场竞争加剧、项目建设进度不及预期、产品价格波动、原材料价格波动、下游需求复苏不及预期。