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公司事件点评报告：磷矿构筑第二曲线，智慧农业转型开拓新空间

2025-04-17 张伟保,高铭谦华鑫证券棋落

核心主业韧性凸显，磷矿业务成长为第二曲线：芭田股份2024年各业务条线表现稳健，复合肥业务虽营收下滑7.41%但维持稳定市场份额，彰显传统业务韧性。磷矿采选业务营收同比增长81.62%，主要得益于贵州小高寨优质磷矿资源的布局，磷矿石产量同比增长46.88%，磷精矿产量/销量同比增长325.47%/338.03%。小高寨磷矿储量6392万吨，200万吨扩建项目已竣工，未来产量有望进一步增长，构建第二增长极。
融资调整推高财务费用，现金流安全垫增厚：2024年公司财务费用增加主因是融资方式变化，期间费用方面，销售/管理费用率同比下降，财务费用率上升，研发费用率持平。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为5.48亿元，同比增长120.31%，主要源于产品销售回款增加及支付材料供应商款项减少。
战略升级驱动商业转型，智慧农业开拓新空间：公司积极推进战略升级，从传统化肥供应商向种植服务运营商转型，依托“产品 + 数据 + 服务”三轮驱动构建农业服务新生态。农财APP集成12项数字化功能，打造农业大数据平台，已在多地规模化基地落地验证。线下通过“百县千镇万村”工程及325个芭田金牌店建设，构建全国性服务网络，叠加农技培训、物联网监测等增值服务强化用户粘性。技术端，公司开发贝莱斯增效水溶肥等功能性产品，建立十大作物种植数据库并推行“一作物一方案”精准施肥标准，年内农财APP用户量突破80万，日均使用时长15分钟，数字化服务矩阵初具成型。
盈利预测：预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.38、9.72、10.93亿元，当前股价对应PE分别为11.0、9.5、8.4倍，给予“买入”投资评级。
风险提示：产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等。