圣农发展年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升

核心观点与关键数据

白鸡种源性能持续突破，养殖成本管控成效显著
2025年，公司鸡肉生食产量154.77万吨（+9.82%），销量157.68万吨（+12.40%），营收104.4亿元（+0.81%）。增长主要得益于：1）种鸡性能提升（料肉比改善，产蛋率、生长速度、抗病性达国际领先水平）；2）并购安徽太阳谷（6500万羽肉鸡年产能，9万吨食品加工能力）实现规模扩张。受行业景气度下滑影响，毛利5.56%（-0.14pct），但综合造肉成本同比下行超5%，为利润增长奠定基础。

食品加工业务量利齐升
食品加工业务产量41.78万吨（+32.7%），销量44.76万吨（+41.25%），营收85.51亿元（+21.99%），毛利率20.11%（+0.5pct）。其中C端业务收入35.5亿元（+超60%），渠道、品类、产品策略成效显著。

高分红政策
全年累计现金分红6.19亿元，每股0.5元，股息率约2.7%。上市以来累计分红74.80亿元（占累计归母净利润近60%），分红比例和股息率在A股农业公司中领先。

研究结论与评级

预计2026-2027年归母净利润14.27/17.48亿元，EPS 1.15/1.41元，PE 16.3/13.3倍。公司具备自主种源、规模及全产业链优势，维持“买入”评级。

风险因素

1）鸡价大幅下跌；2）疾病爆发导致养殖业受损。