电动车行业策略：动储产销两旺，量利双升，继续强推

动储产销两旺，量利双升，继续强推--电动车行业策略 电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话：021-601997932026年4月16日 摘要 ◆电动车：中国、欧洲、其他地区销量预期上修。国内销量：26年1-3月国内累计销量296万辆，同比-3.6%，其中出口及电动重卡维持高景气度，1-3月新能源车出口95.5万辆，同增118%，电动重卡1-3月销4.3万辆，同增42%，我们预计全年销量1788万辆左右，同比增8%，其中本土销量预计1395万辆，同增0.6%，出口预计392万辆，增长50%。此外1-2月国内单车带电量63.7kwh，同比增31%，其中乘用车单车带电量提升24%，可对冲车销量增速下滑。欧洲销量：欧洲1-2月累计销43万辆，同比+25%，符合市场预期。我们预计欧洲全年销量至510万辆+，同比增30%。美国销量：25年10月补贴退出，销量承压，26年1-2月电动车累计销15.5万辆，同减33%，我们预计全年125万辆，同比下滑。总体26年全球电动车销量上修至2330万辆，同比+10%，考虑单车带电量提升，我们预计动力电池需求1700GWh+，同比维持20%+增长。 ◆储能：国内储能需求超预期，海外持续强劲，国内外共振。储能持续满产、碳酸锂涨价已消化。考虑大电芯系统降本10%，叠加项目金融贷款年限延长，国内中等收益储能项目对碳酸锂价格接受度提升至18万/吨，1-2月国内储能招标同比增55%，且各地容量电价陆续出台，有望提速，维持26年全球储能需求1000+gwh，增长60%的预期。总体锂电需求26年上修至34%增长，超2750GWh，供需格局大幅好转。 ◆排产&价格：排产新高，4-5月排产环比进一步提升。3月排产新高，4月环比0-5%进一步提升。电池端，龙头议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高；隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率持续提升，叠加PE涨价，已开启新一轮议价，我们预计Q2涨价有望落地，头部公司后续单平利润有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，佛塑明显受益；铁锂正极Q1加工费上周+库存收益，业绩亮眼，且5代产品开始渗透，龙头裕能、富临弹性大；6fQ1价格高位调整结束，3月底库存消化完毕，Q2价格有望反弹；碳酸锂价格15万上下震荡，5月或进一步提升，上限20万/吨。此外，铝箔盈利已恢复，铜箔Q1业绩拐点确定，加工费仍有提升空间。总体看，板块量价齐升可期。 ◆投资建议：锂电新一轮大周期，全面看好！继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、六氟、结构件、铝箔等环节（推荐佛塑科技、富临精工、恩捷股份、湖南裕能、天赐材料、科达利、璞泰来、鼎胜新材、尚太科技、星源材质、华友钴业等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华等）；同时看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，关注国城矿业、大中矿业等）。 ◆风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响利润空间、投资增速下滑 电动车：Q1销量淡季，国内出口及电动重卡超预期 储能：欧洲户储超预期，全球维持60%增长 供需：供需格局大幅好转，具备涨价弹性 新技术：产业化进展持续加快，钠电池迎来商业化元年 投资建议和风险提示 电动车：Q1销量淡季，国内出口及电动重卡超预期 国内：26年3月销125.2万辆，同增1.2%，渗透率43.2% ◆26年3月销量125.2万辆，同环比+1.2%/+63.7%，26年1-3月新能源车销296万辆，同减3.7%。根据中汽 协 数 据，26年3月 新 能 源 车 销 量125.2万 辆，同 环 比+1.2%/+63.7%，渗 透 率43.2%，同 环 比+0.8pct/+0.8pct；1-3月新能源车销量296万辆，同减3.7%，渗透率42%，同增0.8pct。 ◆26年1-3月新能源乘用车销273.3万辆，同减4.3%。根据乘联会口径，26年3月国内电动乘用车批发销量114.4万辆，同环比+1.1%/+58.3%，渗透率48.1%，同环比+1.3pct/+0.5pct，零售84.8万辆，同环比-14.4%/+82.6%，渗透率51.5%，同环比+0.4pct/+6.5pct。1-3月批发销量273.3万辆，同减4.3%，零售190.8万辆，同减21.1%。 国内：26年3月插电同增6.1%，纯电占比60.8% ◆26年3月纯电占比60.8%，同比小幅下降。26年3月国内纯电销69.5万辆，同环比-2.0%/+65.0%，占比60.8%，同减2.0pct；插电式混动汽车销35.2万辆，同环比+6.1%/+43.1%，占比30.8%，同增1.5pct；增程式混动汽车销9.6万辆，同环比+7.7%/+74.8%，占比8.4%，同增0.5pct。1-3月纯电销162.4万辆，同增8.8%，占比59.4%，同减2.3pct；插电式混动汽车销87.6万辆，同增22.5%，增程式混动汽车销23.2万辆，同增8.9%。 国内：低价带销量承压，高端市场表现亮眼结构改善 ◆分价格带看，15万元以下低价区间销量承压，高端车表现亮眼，渗透率提升。26年1-3月5万元以下销量4.6万辆，同减64%，渗透率84%；5-10万元销量35.2万辆，同减32%，渗透率54%；10-15万元销量55.3万辆，同减28%，渗透率44%；15-20万元销量23.3万辆，同减24%，渗透率28%；20-30万元销量46.8万辆，同增0.2%，渗透率57%；30-40万元销量15.2万辆，同减7%，渗透率45%；40万元以上销量10.6万辆，同增77%，渗透率42%。 分车企：结构分化，吉利、特斯拉、零跑等实现正增长 ◆2026年1-3月比亚迪销量位居第一，市占率25%同比下滑，吉利、特斯拉市占率明显提升。受春节假期工作日调整、车企产品周期切换影响，大部分车企1-3月累计销量同比下滑，自主品牌中，比亚迪3月销量30万辆，环增60%，1-3月销售69.3万辆，同比-30%，吉利3月销量13万辆，环增11%，1-3月销售37.2万辆，同增10%，新势力及外资品牌中，特斯拉、零跑等同比正增长，表现亮眼。 分车型：车市表现分化显著，高增长单品贡献结构性亮点 ◆纯电车型中，Model Y、吉利星愿、蔚来ES8等车型表现亮眼，市占率较去年大幅提升。26年3月ModelY销量位居纯电车型首位，单月销售4.0万辆，同比减少19%；蔚来ES8单月销量1.6万辆，同比增长3062%，名爵4系单月销量1.4万辆，同比增长406%。ModelY、海鸥、元UP、五菱缤果等车型同比下滑。 ◆插电车型中，星舰7、UNIZ、探索06、领克08、领克01等同比增长表现亮眼。26年3月比亚迪宋销量位居插电车型首位，单月销售5.2万辆，同环比-37%/+54%，比亚迪秦单月销售1.6万辆，同环比-16%/33%；秦L、理想L6等车型同比下滑。 国内：3月新能源车出口37.1万辆，同增135%，超预期 ◆26年1-3月新能源车出口95.4万辆，同增120%，超市场预期。根据中汽协数据，26年3月新能源车出口37.1万辆，同增135%，1-3月出口95.4万辆，同增120%；根据乘联会数据，3月新能源乘用车出口34.9万辆，同环比+139.9%/+29.6%，1-3月出口90.8万辆，同增123.7%。3月特斯拉出口2万辆，同增421%；比亚迪出口9.9万辆，同增47%，奇瑞出口2.8万辆，同增155%，吉利出口4.1万辆，同增697%。 国内：各季度均有新车发布，价格覆盖全面叠加智能化升级 ◆今年各季度主流车企均有新车型密集发布，价格带覆盖全面，将支撑全年新能源汽车销量稳步增长。新势力方面，26Q1小鹏G7增程版正式上市，售价17万起。26年小米YU9、极氪8X、乐道L80、蔚来ES9、智界R7、比亚迪海豹07EV、尚界Z7等新车即将上市，车型以家庭向SUV为主，覆盖10-50万全价格区间，有望支撑26年销量增长。 国内动力：单车带电量提升超预期 ◆2026年1-2月国内单车带电量平均63.7kwh，同比提升30.8%。 ◆2026年1-2月乘用车带电量平均54.5kwh，同比提升24.3%，去年全年乘用车带电量为46kwh，我们原预期26年乘用车带电量是48kwh，1-2月乘用车带电量已超预期。 国内动力：26年乘用车电池需求或上修20-25GWh ◆我们下修电动车销量增速预期至0% ◆纯电式电动车单车带电量提升，其单车带电量我们预计26年从56.9kwh上修到63.2kwh；插电式电动车单车带电量我们的26年预期维持不变。 ◆我们预计26年总体电池需求从660gwh提升至679gwh，若考虑放大系数1.2，对应电池需求增长20-25gwh。 国内电动重卡：维持50%增长预期，确定性加强 ◆26年商用车1-3月销18.4万辆，同增23.6%，其中出口1.9万辆，同比-16.2%。中汽协口径，26年3月新能源商用车销量8.5万辆，同环比+21.7%/+120%，国内电动化率23.6%，其中出口0.7万辆，同比-19.6%，26年1-3月累计销18.4万辆，同比增23.6%，累计出口1.9万辆，同比下滑16.2%。 ◆26年电动重卡1-3月销4.39万辆，同增45%，电动化率有望进一步提升。26年3月电动重卡销2.04万辆，同比+36%，渗透率23.31%，26年1-3月累计销量4.39万辆，同比+45%，渗透率26.71%。26全年我们预计电动重卡销量有望实现40%+增长至30万辆，电动化率超40%。 国内电动重卡：维持50%增长预期，确定性加强 ◆油价上行，燃油重卡年运行成本增加6万，增加20-30%，26年全生命周期成本差距从60万，扩大至80万。 国内电动重卡：维持50%增长预期，确定性加强 ◆26年我们预计国内商用车销量同比增长9%至95万辆，其中电动重卡增长50%至35万辆，电池200GWh，同比增46%。 动力：国内动力电池我们预计可维持20%+增长 ◆我们预计26年国内本土电动车销量持平为1395万辆，考虑单车带电量同比提升6%至63kwh，合计动力电池需求878gwh，同比增20%。 欧洲：3月主流9国销38万辆，同增34%，增速加快 ◆欧洲主流9国26年3月销量38万辆，同增34%，增速加快。26年3月欧洲主流9国新能源注册量38万辆，同环比+24%/+73%，渗透率32%，环比+2.6pct。1-3月累计销81.34万辆，同比+29%。3月英国电动车 销 量13.6万 辆，同 环 比+32%/+321%，电 动 车 渗 透 率35.7%；德 国 销 量10.1万 辆，同 环 比+46%/+43%，电动车渗透率34.2%；法国5.8万辆，同环比+53%/+47%，电动车渗透率33.1%。 欧洲：分国家看，意大利、爱尔兰等销量同比高增 ◆分国家看，德国、法国2月销量稳定20%+增长，意大利、爱尔兰等国电动车销量明显提速。2月德国销量6.9万辆，同环比+25%/10%，法国销4.3万辆，同环比+24%/+12%，意大利销2.6万辆，同环比+90%/+20%，爱尔兰销0.5万辆，同环比+81%/-58%。 欧洲：中国品牌销量高增长，特斯拉品牌销量同比下降 ◆中国品牌销量高增长，贡献主要增量，特斯拉品牌销量同比下降。26年2月中国品牌出口4.6万辆，同比+163%，1-2月出口8.8万辆，同比+145%；2月，欧洲本土品牌销量17.1万辆，同比+11%，1-2月销35.1万辆，同比+13%；特斯拉