电动车行业2025年10月策略：动储产销两旺，量利双升，继续强推

动储产销两旺，量利双升，继续强推--电动车行业2025年10月策略 电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 摘要 ◆电动车：中国、欧洲、其他地区销量预期上修。国内销量：9月主流车企销量96.7万辆，同环比+21%/+11%，符合预期，累计719万辆，同比增39%，预计全年销量1650万辆左右，同比增25%-30%，其中出口预计230万辆，增长85%；商用车预计85万辆，同比增近60%。欧洲销量：9月主流9国电动车销量合计31.3万辆，同环比35%/76%，增长态势持续超预期，进一步提升，9国累计销量206万辆，同比+30%，上修欧洲全年销量至380-400万辆，同比增30-37%。同时Q4起欧洲新车型密集上市，预计26年将继续维持30%+增长。其他地区：8月销12.9万辆，同环比+53%/+5%，累计93万辆，同比增43%，渗透率6%，全年预计销量150万辆，增长46%。美国：10月补贴退出，短期销量承压。总体25年全球电动车销量上修至2128万辆，同比+24%，预计26年近2500万辆，增长17%。 ◆储能：国内储能需求超预期，海外持续强劲，国内外共振。国内强制配储取消后，地方政府陆续出台容量电价补偿，独立储能经济性跑通，需求爆发，预计25年实现51%增长，26年维持36%增长。美国OBBB执行前项目抢装，装机及出货超预期，25年预计62%增长，26年保持平稳；欧洲与新兴市场爆发，维持1-2倍增长，预计全年储能电池出货量551gwh，同比增70%，同时26年欧洲与新兴市场持续性可期，预计全球储能需求40%增长至773gwh。总体锂电需求25年上修至42%增长，达1977GWh，26年预计26%增长，供需格局大幅好转。 ◆排产&价格：旺季加速，10月排产再提升5-10%，在24年高基数情况下，同比增30-50%，并指引11-12月高景气度持续。价格方面，储能电芯供不应求，价格已调涨1-3分/wh，预计Q1储能电池淡季不淡，紧缺持续至26年中，后续仍有涨价可能。锂电材料方面，各环节一二线厂商基本满产，散单价格已陆续小幅调涨，其中6F散单涨价5k/吨，湿法隔膜、铁锂正极已开始谈价，26年长协有望跟涨。 ◆固态：Q4催化剂密集落地，产业化加速。人民日报发文，中国科学院金属研究所科研团队研发了一种新材料，利用聚合物分子的设计灵活性，在主链上同时引入具有离子传导功能的乙氧基团和具备电化学活性的短硫链，用作电解质，可解决固固界面接触问题，同时提高能量密度。Q4固态催化剂将密集落地，包括工信部中期验收、头部电池企业量产线技术定型等，看好固态行情。 ◆投资建议：动储产销两旺，量利双升可期，继续强推电池板块（宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等，关注鹏辉能源、派能科技）；同时看好材料龙头（科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技）；同时看好价格反弹的碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等）；并强推Q4催化剂密集落地的固态板块（厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等）。 ◆风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定 电动车：中国、欧洲、其他地区销量均超预期 储能：国内外共振，储能需求超预期 排产及供需：旺季加速，供需格局大幅好转，具备涨价弹性 新技术：Q4固态催化剂密集落地，产业化加快 投资建议 风险提示 电动车：中国、欧洲、其他地区销量均超预期 国内：25年8月销139.5万辆，同增27%，渗透率49% ◆政策刺激+本土需求拉动，25年8月新能源车销139.5万辆，同增27%。根据中汽协数据，25年8月国内新能源车销量139.5万辆，同环比+27%/+11%，渗透率49%，同环比+4pct/+0.2pct；1-8月新能源车销量962万辆，同增36.7%，渗透率45.5%，同增8pct。 ◆25年8月新能源乘用车销110万辆，同增7%。根据乘联会口径，25年8月国内电动乘用车批发销量128万辆，同环比+22%/+8%，渗透率52%，同环比+3.2pct/-1pct，零售110.1万辆，同环比+7%/+12%，渗透率55%，同环比+5pct/+1pct。1-8月批发销量894万辆，同增35%，零售755万辆，同增26%。 国内：9月主流车企销量96.7万辆，同环比+21%/+11% ◆9月主流车企销量96.7万辆，同环比+21%/+11%，符合预期，累计719万辆，同比增39%。新势力中小鹏、零跑、小米、蔚来增长势头较强，传统车企中吉利维持高增。 国内：25年8月插电同增2%，纯电占比上升至64% ◆25年8月纯电占比上升，纯电贡献主要增量。25年8月国内纯电销81万辆，同环比+38%/+10%，占比64%，同增5.6pct；插电式混动汽车销36.8万辆，同环比+12%/+9%，占比29%，同减2.5pct；增程式混动汽车销10万辆，同环比-13%/-9%，占比8%，同减3.6pct。1-8月纯电销552万辆，同增44%，占比62%，同增4pct；插电式混动汽车销263.7万辆，同增34%，增程式混动汽车销76.6万辆，同增4%。 国内：低端化趋势明显，5万元以下销量同增显著 ◆分价格带看，15万元以下区间增量明显，5万元以下区间增速最快，30万元以上区间销量同比下滑。25年1-8月5万元以下销量56万辆，同增107%，渗透率89.9%；5-10万元销量122万辆，同增20%，渗透率53.3%；10-15万元销量260万辆，同增44%，渗透率53.2%；15-20万元销量97万辆，同增17%，渗透率34.9%；20-30万元销量144万辆，同增13%，渗透率63.2%；30-40万元销量58万辆，同减3%，渗透率41.3%；40万元以上销量19万辆，同减14%，渗透率39.3%。 分车企：结构分化，头部新势力销量亮眼 ◆2025年8月，国内头部自主品牌和新势力车企继续保持强劲增长态势。受国内以旧换新政策刺激，叠加车企新车型推动，自主品牌中，吉利、奇瑞销量同增亮眼，新势力中，小鹏、零跑等销量同增亮眼，25年目标销量均为40%+以上增长。 分车型：爆款车型持续推动，25年起量贡献主要增量 ◆纯电车型中，比亚迪元UP、比亚迪秦、Model Y等车型快速起量，销量环增亮眼。25年8月元UP、秦、ModelY等车型持续增长，海鸥、五菱宾果、宋等车型销量环降。ModelY销量排行第一，销售6万辆，环增28%；比亚迪元UP销量2万辆，环增86%。 ◆插电车型中，风神L7、哈弗猛龙、问界M5销量表现亮眼。25年8月比亚迪宋销量排行第一，销售4万辆，环减17%，比亚迪秦、星舰7、哈弗猛龙、问界M5、风神L7、坦克300等车型增速亮眼。 国内：8月新能源车出口22万辆，同增100%，超预期 ◆25年8月新能源车出口同增100%。根据中汽协数据，25年8月新能源车出口22万辆，同增100%，1-8月出口153.2万辆，同增87.3%；根据乘联会数据，8月新能源乘用车出口20万辆，同环比+106%/-7%，1-8月出口140.8万辆，同增82%。8月特斯拉出口2.6万辆，同增12%；比亚迪出口8.0万辆，同增161%，奇瑞出口2.1万辆，同增376%，吉利出口1.3万辆，同增823%。 国内：商用车销量持续亮眼，重卡电动化率提升 ◆商用车8月同比46%增长。乘联会口径，25年8月新能源商用车销7.35万辆，同环比+46%/3%，国内电动化率27.6%，其中出口0.4万辆，同比+9.5%，1-8月累计销50万辆，同比增55%。 ◆卡车电动化率提升空间广阔、重卡引领。25年8月电动重卡销1.78万辆，同+182%，渗透率27%，1-8月累计销11.36万辆，同比+180%。全年看电动重卡销量有望实现100%+增长至17万辆，电动化率超25%。 国内：各季度均有新车发布，价格战延续 ◆今年各季度主流车企均有新车型密集发布，价格战依然是主旋律，支撑2025年销量高增长。新势力方面，小鹏下半年发布全新P7，售价21.98万起，26Q1将发布G7增程版，售价17万起。26年小米昆仑、蔚来ES9、理想i9、零跑D9、阿维塔8等新车即将上市，车型以SUV为主，有望支撑26年销量增长。 国内：上修25年销量预计1666万辆，同增30% ◆我们预计25年国内电动车销量1666万辆，同增30%。其中出口预计230万辆，增长85%；商用车预计85万辆，同比增近60%；本土市场乘用车销量增长21%。 ◆我们预计26年国内销量16%增长至1900万辆，其中出口增长25%至290万辆，商用车38%增长至112万辆，本土乘用车增长13%（考虑购置优惠减半）。 欧洲：9月主流9国销31万辆，同增35% ◆欧洲市场25年9月销量继续向上增长。25年9月欧洲主流9国新能源注册量31万辆，同环比+35%/+76%，渗透率32%，环比+0.8pct。1-9月累计销206万辆，同比+30%。 ◆分国家看，德国已消化补贴退坡影响，增长明显恢复。德国9月销售7.3万辆，同环比+48%/+16%。法国9月销4万辆，同环比+6%/+78%。英国9月销11万辆，同环比+37%/+250%。25年9月英法德三国合计销售22.5万辆，占主流9国72%销量，其余国家销量较平淡。 欧洲：本土及中国品牌销量增长，特斯拉销量降低 ◆欧洲本土及中国品牌销量增长，特斯拉欧洲销量降低。25年8月，欧洲本土品牌销量14.9万辆，同比+42%，1-8月销147万辆，同比+38%，8月中国品牌出口3.98万辆，同比+51%，1-8月出口37.2万辆，同比+30%，特斯拉8月销1.5万辆，同比-23%，1-8月销13.3万辆，同比-33%。 欧洲：大众、宝马销量环降，比亚迪市占率环比提升 ◆大众、宝马销量环降，特斯拉欧洲销量环增，比亚迪市占率提升。大众8月欧洲销量9.3万辆，同环比+69%/-23%，市占率38%，1-8月累计销66.5万辆，同增74%，市占率29%；宝马8月欧洲销量2.8万辆，同环比+31%/-22%，市占率12%，1-8月累计销23.3万辆，同增26%，市占率10%；比亚迪8月欧洲销量1.4万辆，同环比+213%/-18%，市占率6%，1-8月累计销9.6万辆，同增289%，市占率4%。 欧洲：西班牙、波兰、斯洛文尼亚8月销量同比高增 ◆瑞典、挪威、罗马尼亚8月销量同环比增长，西班牙、波兰、斯洛文尼亚8月销量同比高增。8月瑞典销量1.2万辆，同环比+10%/9%，挪威销1.4万辆，同环比+29%/+46%，罗马尼亚销0.2万辆，同环比+86%/+27%，西班牙销1.5万辆，同环比+150%/-29%，波兰销0.35万辆，同环比+204%/-7%，斯洛文尼亚销578辆，同环比+113%/-20%。北欧国家新能源渗透率持续高增，挪威、丹麦、芬兰25年1-8月渗透率82%/66%/55%，同比+11/17/9pct。 欧洲：25H2开启新车周期，26年销量维持高增 ◆新平台新车型多集中于25H2推出。2024年以欧洲为主的海外市场面临较大挑战，尤其在特斯拉和中国车企的激烈竞争压力下，欧洲车企的电动化战略逐渐回归务实。预计2025-2026年将迎来新车发布高峰期，Stellantis将率先推出新车型，而大众、现代起亚、雷诺日产、宝马及奔驰将在2025年下半年发布全新纯电动平台及相关车型。我们预计到2026年，伴随新车周期的到来，销量将出现明显回升。 欧洲：上修25年销量至33%增长，26年30%+ ◆我们上修欧洲2025年销量至380-400万辆，同比增30-37%。欧洲25年超预期