核心观点与关键数据
事件与业绩表现
2025年公司实现营业总收入153.33亿元(同比增长4.54%),净利润16.79亿元(同比增长59.06%)。Q4营收19亿元(同比增长4.35%),归母净利润-0.9亿元(同比减亏1.4亿元)。啤酒业务收入增长2.55%,其中U8销量90万千升(同比增长29.31%)。
产品与渠道结构
- 产品结构:中高档产品收入同比增长4.48%,毛利率提升3.93pct;普通产品收入下降1.37%,毛利率提升1.97pct。U8等核心单品持续放量推动产品结构升级。
- 渠道结构:传统渠道增长1.92%,KA渠道增长1.28%,电商渠道增长35.83%。公司通过电商平台推广新品,聚焦年轻消费场景,推动品牌高端化转型。
盈利能力提升
- 毛利率:2025年毛利率同比提升2.84pct,主因经营提效(单吨成本下降5%)及产品结构升级。
- 净利率:归母净利率同比提升3.75pct(扣非净利率提升2.9pct),主因毛利率提升及费用端优化(销售费率上升0.27pct,管理费率下降0.91pct)。土地收储款确认1.4亿元增厚净利润。
“十五五”战略布局
2026年公司推进“一核两翼”布局,核心单品U8保持高速增长,同时新品A10(高端全麦拉格)于2026年3月25日上市。产品矩阵持续丰富,强化高端化、特色化布局。
盈利预测与投资评级
- 预测:2026-2028年收入分别为160.2、167.0、173.8亿元(同比增长4.5%、4.2%、4.1%),归母净利润分别为20.3、23.3、26.1亿元(同比增长21%、15%、12%)。
- 估值:对应PE为18、16、14倍,维持“买入”评级。
风险提示
全球经济放缓、食品安全风险、市场竞争恶化等。