润泽科技（300442.SZ）2025年年报及2026年一季报点评

AIDC含量持续上升，拉动业绩高速增长 glmszqdatemark2026年04月12日 推荐维持评级当前价格：87.04元 润泽科技发布2025年及2026年一季度业绩。2025年公司收入56.7亿元，同比增长30.0%，其中IDC业务贡献收入31.6亿元，同比增长8.6%；AIDC业务贡献25.1亿元，同比增长73.0%。2025年实现归母净利润50.5亿元，同比增长182.1%，实现扣非净利润19.0亿元，同比增长6.9%。1Q26公司实现收入18.4亿元，同比增长53.6%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长35.4%；实现扣非净利润5.8亿元，同比增长35.9%。 精准卡位，拥有优质节点资源。公司自2009年起前瞻性布局一线核心城市周边区域，在政策趋严前抢先锁定土地、能耗、电力等核心基础资源，构筑起先发壁垒与“资源护城河”。公司严格遵循“价值副中心服务价值核心”的选址原则，坚持“土地、能耗先行，稳健有序扩张”的发展策略，历经四轮精准布局，实现资源规模与区位覆盖的跨越式升级。2010年（首轮布局）：率先落子京津冀园区核心节点，成功获取稀缺土地、能耗、电力等核心基础资源，奠定全国发展根基。2019年（第二轮扩张）：抢抓“双碳”“东数西算”政策出台前的战略窗口期，全面进军长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区四大核心节点，批量储备核心基础资源。2023年（第三轮完善）：布局海南自贸港园区核心节点，完善国内跨境算力网络覆盖。2026年（第四轮出海）：布局中国香港沙岭、印尼巴淡岛两大节点，开启全球化算力布局。公司已在全球布局九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约6GW，已基本完成境内“一体化算力中心体系”框架布局。 分析师张宁执业证书：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glms.com.cn 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 业务结构优化，AIDC业务持续高速增长。公司精准把握AI大模型高速发展机遇，2023年通过“引流策略”切入智能算力服务赛道。经过三年的战略布局与深耕落地，公司在供应链渠道多元化、智算集群组网技术储备、客户信任度积累等方面形成显著竞争优势。2025年公司AIDC业务收入达到25.1亿元，占公司收入比例已达44.24%，AIDC毛利率为48.50%，高于公司整体毛利率，成功实现从竞争激烈的IDC领域到前景广阔的AIDC领域的市场拓展。未来公司将持续加大对AIDC的资源投入与市场拓展，持续夯实公司“AIDC领先”的核心优势，为公司新一轮持续增长提供坚实保障。 分析师谢致远执业证书：S0590525110073邮箱：xiezhiyuan@glms.com.cn 投资建议：我们看好公司在AIDC侧深厚的资源优势与节点卡位，在人工智能、云计算、5G等产业趋势下，考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望率先受益。预计公司2026-2028年分别实现营业收入84.9亿元、101.4亿元、123.4亿元，实现归母净利润31.0亿元、38.0亿元、47.5亿元，对应EPS分别为1.90元、2.33元和2.91元，对应04月10日收盘价P/E分别为46倍、37倍、30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；AI需求不及预期。 相关研究 1．润泽科技（300442.SZ）2024年年报&2025年一季报点评：不畏浮云遮望眼，看好AIDC全年景气度-2025/04/302．润泽科技（300442.SZ）2024年三季报点评：收入利润持续高速增长，AIDC高度兑现-2024/10/303．聚力AIDC，有望长期成长-2024/09/034．润泽科技（300442.SZ）2024年半年报点评：业绩稳步兑现，AIDC成为高质增长引擎-2024/08/23 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室