2026.04.15海外局势缓和，C端助力公司成长

三棵树(603737) 证券研究报告 装修建材/公司跟踪研究报告/2026.04.15 投资评级:增持(维持) 核心观点 海外局势缓和，涂料企业估值或修复：近期海外局势有所缓和，风险偏好有所修复，带动A股反弹，在外部风险缓和的背景下，成本端此前受油价上涨影响较大的涂料企业或具备上行弹性。尽管在当前供需状态下，价格弹性或有限，但冲突有望加速行业出清，后续供给端下行有望超预期。且公司近几年调整收入结构，计提减值，报表质量持续优化，今年公司C端业务或进一步发力，支撑业绩上涨。 基本数据2026-04-14收盘价(元)48.93流通股本(亿股)7.38每股净资产(元)4.40总股本(亿股)7.38 涨价持续落地，成本影响渐消弭：公司业务包括涂料和防水，此前业内龙头企业陆续发布了涂料、防水等的多轮涨价通知，目前涨价已逐步落地。从落地情况看，涂料行业的一轮涨价也已基本落地，估计对成本的覆盖情况较好；防水行业第一轮已完全落地，第二轮涨价也已基本落地，两轮涨价基本可完全覆盖成本上涨。同时，尽管三月份原材料大涨，但龙头成本采购价格上行较为有限，当前的涨价一定程度会带来利润率的阶段性改善。 核心城市地产逐步企稳，支撑产业链需求回暖：进入2026年，北京、上海、广州、深圳等一线核心城市房地产市场已明确呈现“量涨价稳、筑底企稳”态势，其中二手房市场尤为明显，上海3月二手房网签3.1万套，环比增长179%；北京3月二手房网签2.0万套，环比增长145%；广深3月总成交环比均实现翻倍以上增长。核心区域的地产的加速企稳，带动产业链边际向好，支撑涂料行业需求。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 投资建议：我们预测2025-2027年归母净利润为8.62/13.60/16.57亿元，同比增速160%/58%/22%，最新收盘价对应3年PE为42x/27x/22x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《 零 售 快 速 放 量 ， 业 绩 持 续 兑 现 》2025-10-192.《 零 售 持 续 放 量 ， 品 牌 价 值 凸显 》2025-08-163.《Q1收入增成本降，盈利持续改善》2025-04-26 风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。