轻工制造行业事项点评：家得宝：销售仍待修复，24年指引稳健

家得宝：销售仍待修复，24年指引稳健

核心观点与事件概述
家得宝发布2023年四季报，全年收入1527亿美元，同比-3%；净利润151亿美元，同比-11.5%。单Q4收入348亿美元，同比-2.9%，净利润28亿美元，同比-16.7%。营收下降主要受宏观经济及成屋交易缩量影响，分地区看，美国地区Q4可比营收同比-4%，Q11至Q1美国地区同比分别为-2.7%、+0.6%、-9.1%。分产品看，建材、室外花园营收录得正增长，设备、抽泵等高单价产品增速高于公司平均水平（-2.9%）。电商渠道Q4营收同比增长约2%，表现优于整体。

业绩分析

1. 收入与费用：2023年毛利率33.38%（同比-0.15pct），Q4为33.08%（同比-0.2pct），相对平稳。销售管理费用率提升（2023年17.42%，同比+0.72pct；Q4为19.2%，同比+0.92pct），对净利率下降有影响。公司计划2024年缩减成本5亿美元，或提升利润率。
2. 库存：2023年存货规模210亿美元，同比-16%，结构优化预计2024年贡献盈利增量。

2024年展望
公司预计FY24可比营收同比-1%，营收同比增长1%（因2024年财报周数增加1周）。主要基于美国地产中性假设，但存在风险：1）居民消费增速或放缓；2）利率高企压制大型改造工程需求；3）疫情后需求集中释放的滞后影响。

投资建议
建议关注：致欧科技（跨境电商龙头）、永艺股份（办公椅出口龙头）、共创草坪（人造草坪出口龙头）。

风险因素：全球宏观经济风险、原材料价格大幅上涨风险。